中银国际-永高股份-002641-营收基本符合预期，成本压力冲击利润-210720

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公司发布2021半年度业绩快报，上半年营业收入39.48亿元，同比增加11.48亿元，增长40.98%；归母净利2.52亿元，同比下降8.71%；每股收益0.2元，同比下降20%。

上半年市场开拓取得成效，但成本上涨，坏账准备增加，营业利润、利润总额、净利润同比分别下降9.50%，9.88%、8.71%。

支撑评级的要点二季度营收基本符合预期，利润承压下滑：单二季度，公司实现营收23.67亿元，同增21.2%；归母净利润1.77亿元，同降25.7%；EPS0.14。

与上年同期相比2021Q2报告期营业总收入表现尚可，基本符合预期；但营业利润、利润总额、归母净利润分别下滑28.0%、28.5%、25.7%。

销售顺利，产能满产：上半年公司产销顺利，预计产能利用率持续保持在85%-95%之间，基本满产；销售方面，公司通过寻找新的经销商，建设物流中心等方式开拓新市场，目前执行良好，库存水平在一个月上下。

涨价未能完全覆盖成本上升，坏账拖累利润：上半年，由于经济快速复苏，大宗商品价格持续上涨。

二季度公司主要原材料PVC、PP、PE价格较去年同期分别上涨38.3%、11.2%、13.0%，均处于历史较高水平。

公司虽然两次提价转嫁成本，但无法完全覆盖材料大涨带来的利润损失，公司综合毛利率下降4.03%。

由于长账龄应收账款增加，回款不畅，减值准备同比增加0.42亿元，相应拖累了公司的利润。

看好公司继续稳量稳价，开拓市场：公司目前更看重保量开拓市场，下半年公司进一步开拓市场，销量规模有望提升，以销量弥补成本上涨。

估值考虑原材料成本上行，我们小幅调整原有预期。

预计2021-2023年，公司营收分别为89.9、102.5、112.8亿元；净利润7.7、9.2、10.4亿元；EPS0.62、0.74、0.84元。

维持公司买入评级。

评级面临的主要风险原材料价格继续上涨、工程回款持续恶化、提价不及预期。