华金证券-新股周报：首日定价渐趋充分，情绪驱动变得更为重要-220612

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投资要点◆新股周观点：首日定价渐趋充分，情绪驱动变得更为重要；高景气或高成长性预期个股或更受追捧受到新股发行市盈率总体平抑及新股热情回暖的共振推手，一级打新赚钱效应继续凸显；但与此同时，在一级市场打新收益率继续攀升及注册制新股开板PE重新达百倍的背景下、新股首日定价开始逐渐趋于充分，最近批次上市的新股因定价偏差带来的投资机会或逐渐减少，情绪驱动对于提升新股二级市场收益率或变得更为重要。

而对于更早上市的近端新股和次新股，结合着近端新股较双创板块的估值比在近两周已经开始触底回升，近端新股在投资偏好升温趋势下相对活跃或依旧可期；只是需要指出的，由于本次近端新股较双创板块估值比触底并未达到历史低值区域，近端新股的活跃程度及一致性可能会较往期相对较弱。

总体上，短期我们依旧倾向于对新股予以较高关注，建议积极关注打新市场，而二级市场投资则建议围绕“景气度颇高的稀缺新兴成长龙头主线”及“高景气或稳增长产业映射主线”布局。

（1）从发行市盈率来看，6月注册制新股发行市盈率总体依旧平抑、但较上月略有边际回升迹象。

截至最新，1）科创板6月平均发行市盈率为83.41X；较5月环比有所抬升；2）创业板6月平均发行市盈率为30.93X，较5月环比基本持平。

（2）从注册制新股开板市盈率比较来看，伴随着新股投资情绪恢复，6月注册制新股开板市盈率显著回升。

6月注册制新股平均开板市盈率为101.8X，比较上月注册制新股开板市盈率64.83X，6月注册制新股开板市盈率环比上升约57%、重新站上百倍区间。

比较来看，当前注册制新股开板市盈率距离2019年注册制实施以来的历史高位区间170X尚有较大差距，但却已经接近今年4月“破发频现”期间的注册制新股开板市盈率。

（3）从最近三个月上市的近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.97，估值溢价开始边际抬升，近端新股的投资偏好趋于升温。

历史比较来看，本次近端新股市盈率比值在未触及0.8历史低位区域即重拾抬升，预计是对4月份前后新股极度悲观的投资情绪进行修正；而叠加最近几周以来近端新股较二级市场呈现小幅的估值折价，或共同推升了近端新股投资偏好。

但同时需要指出的，由于本次近端新股比值在降至0.94即提前向上，不排除因估值相对优势带来的股价驱动力会略微偏弱。

◆上周新股表现：（1）新股发行表现：剔除北交所上市，上周共有2只注册制新股申购上市；平均发行市盈率（剔除负值）为26.47X。

比较来看，注册制新股发行定价仍相对平抑。

（2）新股上市表现：1）首先，打新收益来看，打新赚钱效应依旧显著，上周注册制新股首日平均涨幅为82.5%、打新收益率较此前交易周边际上行；对比个股打新收益，主板打新收益依旧稳健、上周唯一主板上市新股尚未打开涨停板、截至周五收盘打新收益超过100%，而注册制新股则是低发行价更受市场认可、上周注册制新股首日收益达到100%以上的两只个股中钢洛耐和东利机械、发行价5.06元和12.68元、分别为当期发行价最低和次低标的。

2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-4.11%，8只注册制新股中仅有3只在上市首日重定价之后实现正收益；我们倾向于认为，伴随着新股情绪恢复、新股上市首日定价更为充分、新股上市头几个交易日因定价偏差带来的投资机会可能有所减少。

而从个股二级市场投资收益对比来看，行业热度可能是提升投资收益的重要催化剂；上周二级市场表现更优的东利机械、昱能科技等分别对应于上周活跃的汽车行业和光伏行业。

◆本周申购/询价：（1）对于本周即将上市的新股，剔除北交所新股外，本周共有3只新股即将上市，3只新股皆为注册制新股。

从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为30.65X，以2021年净利润为计算基础平均发行市盈率为29.15X。

可能来说，在待上市新股发行定价平抑背景下，新股首日表现或保持相对活跃；但上市后短期内的新股股价表现还需要观察首日的再定价。

（2）对于本周即将开启申购的个股，剔除北交所新股外，本周共有10只新股开启申购，其中含7只注册制新股申购。

考虑到目前打新赚钱效应总体向好，建议在定价合理前提下保持关注。

（3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有2只注册制新股开启询价，新股情绪回暖背景下建议关注。

◆本周股票池（股票池详见正文）：（1）短期来看，我们倾向于认为，近端新股投资线索预计围绕两条主线，一是景气度颇高的稀缺新兴成长龙头个股，包括华秦科技、理工导航、中复神鹰、纳芯微、景业智能、思特威等；二是高景气产业或稳增长产业映射的相关产业链个股，包括铭利达、何氏眼科、国能日新等。

（2）以中期投资来看，我们建议关注皓元医药、翔宇医疗、澳华内镜、威高骨科、大全能源、中触媒、三元生物等个股的可能投资机会。

◆风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。