东吴证券-金工&传媒专题报告：恒生科技指数投资价值分析，政策面见底基本面改善，底部配置正当时-220611

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报告要点基本面未来有上修的空间：1）渗透率见顶，投入缩减；2）已经展现出明显的规模效应，杠杆效应越来越显著；3）行业竞争趋缓，未来补贴有望大幅下滑；4）整体战略上收缩。

未来恒生科技指数内的公司将更加注重效率和毛利，未来基本面仍有上修的空间。

政策面已经见底：政策规范有利于科技公司的长远发展，政治局对互联网公司信号明确，发展重归第一要义。

美股互联网公司的股价和经营并没有受到反垄断政策的影响，而是在规范过后蓬勃发展。

流动性未来将催化港股反弹：疫情打击下，经济增速出现失速下滑，我们可以看到中央对于下半年经济的增长预期是希望能有较大幅度的复苏，因此无论是货币政策、财政政策还是信贷政策都有持续放松可能。

恒生科技指数分析：指数介绍：恒生科技指数选取30家最大的港股科技企业来组成，包括网络、金融科技、电子商务等领域，以反映科技板块港股上市公司的整体表现。

指数表现：随着国内货币政策、财政政策、信贷政策的放松，部分公司财报边际好转，港股科技底部基本确认。

恒生科技指数近1周，近1月涨幅分别为9.85%和13.95%，相较2022年年初涨跌幅有较大回弹，超过其余宽基指数。

估值分析：恒生科技指数估值目前处于历史较低位置。

截至2022年6月7日，恒生科技指数市盈率为39.15倍，若使用归一化算法（（当前值-历史最低值）/历史估值极差）计算，当前分位数仅处于22.01%点位。

随着政策环境逐步转向利好，估值或能提升带动指数上涨。

流动性分析：截至2022年6月7日，在港股市场成交额前10的股票中，一半的股票集中在恒生科技板块。

恒生科技板块中有8只进入港股市场成交额前20，且腾讯、美团、阿里、小米4家公司在2021年的成交额之和超过其余16家的总成交额。

十大权重股分析：近期各股表现均有大幅回弹，前10权重股在2022年4月23日以后平均上涨17.62%。

但相比于21年以来平均62.68%的最大回撤而言，此次反弹后指数仍有较大上涨空间。

相关产品分析：华夏恒生科技指数ETF（场内代码：513180；场外A类代码：013402；场外C类代码：013403）是首批恒生科技指数ETF之一。

基金经理为徐猛先生，清华大学工学硕士，现任国内首只、规模最大的权益ETF——华夏上证50ETF，规模最大的三只港股ETF——恒生互联网ETF、恒生ETF、恒生科技指数ETF基金经理，拥有非常丰富的港股ETF产品管理经验。

风险提示：1、市场监管风险；2、互联网平台新业务亏损风险；3、疫情扩散超预期风险；4、细分领域竞争风险。