西部证券-2022年5月金融数据点评：政策效果显现，信用重回扩张区间-220610

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社融总量、增量、增速均有所回暖。

5月份社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多增8399亿元，社融同比增速录得10.5%，增速重新进入回升通道。

分项来看，人民币贷款、政府债券为新增社融主要正贡献项。

从今年以来的信贷数据来看，企业部门信贷总量略超去年，居民部门信贷扩张受房地产销售拖累明显。

2022年1-5月人民币贷款总量已略超过去年同期水平，其中，企业部门的新增贷款量远超近几年同期水平，但是居民部门新增信贷确有增长乏力的现象。

为了应对上述问题，各地已在“房住不炒”、“因城施策”的基调下，陆续出台政策以更好地满足房地产市场的合理需求。

从一季度的信贷投向来看，当前信贷的需求主要来自于普惠金融、绿色贷款及涉农贷款，即有人民银行结构性货币政策工具的支持以及监管导向要求的行业。

后续金融机构信贷投放的主要增量也将来自于有人民银行的结构性货币政策工具支持的行业；房地产相关贷款相比2021年已有明显回升，在监管进一步明确在“房主不炒”、“因城施策”等政策提前放松的背景下，地产相关贷款有望进一步回暖。

如何展望下阶段货币政策？结构工具继续发力，价格型工具进入观望期1）各类再贷款是新增信贷的重要贡献力量。

在“金融23条”中人民银行已明确未来一段时间将要使用的各类再贷款有望带动金融机构贷款投放多增1万亿元。

如果央行后续继续创设新的再贷款工具，比如重大制造业专项再贷款等，带动的新增贷款有望达到1.5万亿。

2）价格型工具进入观望期。

后续政策利率的调降需要考虑海外发达经济体货币政策紧缩的进程变化及国内通胀等情况的发展，而引导商业银行进一步下调LPR报价需要央行继续帮助商业银行降低负债成本。

央行亦需要窗口观察房地产市场回暖的情况。

风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期。