中诚信国际-2022年5月高收益债策略月报：资产荒下天津、贵州区域城投债领涨，信用保护工具护航民企债再融资改善-220610

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高收益债策略建议CCXI高收益债券财富指数月度走势：5月指数整体呈上涨走势、涨幅较上月收窄，截至5月末指数为137.87，较4月末上涨0.721%。

高收益城投债：随着优质区域高收益城投债发行利率持续下行，结构性资产荒行情加剧，投资者逐渐信用下沉至部分高债务区域城投债，带动天津、贵州区域高收益城投债净价指数显著上涨0.634%、0.614%，建议投资者适度参与，关注平台资质并控制久期。

高收益非国有企业债：在信用保护工具配合下启动发行，高收益民企债融资情况有所改善，但考虑到地产行业融资端和需求端拐点未现，叠加近期高收益房企债务置换、展期等信用风险事件仍时有发生，建议投资者对该板块仍需保持谨慎。

REITs市场：随着公募基础设施REITs市场支持性政策连续推出，预计未来新增REITs项目发行和存量REITs项目扩募进程有望加速，REITs市场将持续扩容，建议投资者关注相关板块投资机会。

市场焦点：19号文出台，推动盘活存量资产2022年5月25日，国务院推出《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》(简称“19号文”)，从盘活存量资产重点方向、存量资产盘活方式、加强盘活存量资产政策支持、用好回收资金增加有效投资、落实风险防控举措、建立工作台账强化组织保障等多方面做出重要部署。

“19号文”是聚焦盘活存量资产的纲领性文件，有助于推动存量资产和新增投资的良性循环，对于提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道、合理扩大有效投资以及降低政府债务风险、降低企业负债水平等方面具有重要意义。

一级市场：信用保护工具助力高收益民企债融资有所改善发行情况：5月一级市场总计发行高收益债券51只，较4月减少64只，发行总额为371.50亿元，同比下降19%，结构性资产荒延续。

5月加权发行利率为6.55%，加权发行利差430BP，较前值下行10BP。

此外，受益于信用保护工具配套发行，高收益民企再融资有所改善。

二级市场：净价指数区间震荡，行情分化异常成交增多运行情况：CCXI高收益债券被动型净价指数呈区间波动、小幅上行0.032%。

从区域看，天津、贵州涨幅相对较高，广西、浙江跌幅居前；从行业看，交通运输、综合涨幅较高，有色金属、房地产表现较弱。

成交情况：高收益债成交总额2587.14亿元，日均成交量环比下降7.73%。

10%及以上的尾部成交占比升至13.95%。

异常成交规模占比20.21%，环比增加3.78个百分点，地产行业政策传导效果不佳，头部民营房企仍有少量显著低于估值的成交。

风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应。