浙商证券-中航高科-600862-点评报告：涉足PMI泡沫材料领域；航空复材龙头持续完善产业布局-220610

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投资要点中航复材投资设立合资公司涉足PMI泡沫领域，不断增强公司核心竞争力1)6月9日，公司发布公告，公司全资子公司中航复材拟与誉华融投、赢创运营、赢创中国共同出资成立中航赢创复合材料科技（上海）有限公司（暂定名）开展PMI泡沫业务。

2)中航复材拟出资约1.7亿元，对应股权比例39.51%。

航空工业集团通过中航复材和誉华融投合计持股51%，为拟设立公司的实际控制人。

3)拟设立的中航赢创主要致力于PMI泡沫新材料的研发、生产和销售。

PMI泡沫作为一种复合材料夹芯材料，已成功应用于雷达天线罩、隐身、火车、船舶、汽车和航空航天、医疗、体育用品等多个领域。

此次公司通过投资设立中航赢创的方式拓展PMI泡沫业务，有利于推动公司完善材料技术体系，进一步拓展市场份额，不断增强公司的核心竞争力。

公司2022年营收目标、关联交易预示稳健增长1)2022年经营目标：公司2022年营收目标为45亿，同比增长18%、利润总额目标为8.9亿，同比增长25%。

2)关联销售：2022年公司关联销售预计额为38亿，相较于2021年实际额28亿增长了37%。

军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显著受益1)军用：中美军机数量差距大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。

2)民用：窄体客机复材占比接近20%，宽体客机复材占比可达50%以上。

商飞预测截至2039年中国客机预增8725架，复材预浸料需求大。

公司将借助C919、CR929、ARJ500配套分享广阔市场。

3)公司基于卡位效应将显著受益于行业增长。

叠加国企改革，“提高国有资本效率”，鼓励中长期激励，资产证券化率不断提升，公司亦有望受益。

中航高科：预计未来3年归母净利润复合增速超30%预计2022-2024年公司归母净利润为7.8/10.4/13.3亿，同比增长31%/34%/28%，复合增速约31%，EPS为0.56/0.74/0.96元，PE为45/34/26倍,公司近3年PE中枢为61倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推进不及预期。