中诚信国际-2022年5月图说债市月报：一级市场继续降温，避险情绪下债券收益率有所下行-220531

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展望及策略建议目前“稳地产”政策信号凸显，已有近百城出台了“因城施策”的房地产放松政策。

同时，针对目前民营房企融资较为困难的现状，监管层以龙湖、美的置业、碧桂园、旭辉、新城控股等头部民营房企为示范房企，启用信用保护工具发行债券。

在房地产调控政策放松、政策对头部民营房企有一定支持的背景下，后续可关注头部房企债券的投资机会。

此外，贵州省6月6日印发《进一步加快重大项目建设扩大有效投资若干措施》，包括加快产业投资进度、加大产业配套基础设施投资、全力扩大新型城镇化和生态环保投资等七个方面内容，并对各领域具体投资项目、责任单位做出了明确安排，结合年初《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》的发文，贵州省投融资环境或边际改善，建议投资者关注相关投资机会。

债券市场回顾信用风险：5月，债券市场新增1家违约主体，月度滚动违约率为0.28%，与上月持平。

债券市场违约主体数量环比减少，但展期主体数量有所增加。

宏观与资金环境：5月，官方制造业PMI为49.6%，制造业景气水平有所回升。

生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.2%，比上月回升5.3和5.6个百分点，表明制造业产需均有不同程度恢复，但恢复动力仍有待增强。

市场流动性方面，市场流动性方面，央行5月净投放资金784.3亿元，市场流动性相对宽松。

截至5月31日，各期限质押式回购利率较4月底全面下行20-32bp。

一级市场：5月，信用债发行有所降温，发行规模共计8537亿元，较上月减少5809亿元，日均发行规模为449.29亿元；净融资额较上月减少2928亿元至-683亿元。

二级市场：5月，二级市场债券成交总额为22.43万亿元，日均成交额为1.18万亿元，日均成交额较上月增加12.1%。

5月，市场资金面维持宽松，叠加国内疫情延续背景下，复工复产存在较大不确定性，市场避险情绪有所升温，债券收益率呈普遍下行走势。

截至5月31日，各期限国债收益率较上月末普遍下行6-12bp；各期限等级中短期票据收益率较上月全面下行12-18bp。