国泰君安-汽车及零部件行业：5月销售有复苏迹象-220610

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2022年5月销量同比下降12.6%。

根据中国汽车工业协会（中汽协）的数据，2022年5月中国汽车销量同比下降12.6%至186万辆，连续第三个月下降。

2022年1-5月，销量同比下降12.2%。

2022年5月乘用车销量同比下降1.4%，年初至今销量同比降幅收窄0.6个百分点至3.6%。

轿车销量表现优异，同比增长2.8%，而SUV仅同比下降1.4%（销售详情见表-1）。

由于重型汽车继续拖累，商用车销量大幅下降，同比下降50.5%。

新能源汽车方面，销售势头再次回升，同比增长105.2%至44.7万辆（新能源汽车销量增长见图-2）。

艰难的二季度，但下半年应出现转机。

5月份的生产和销售正在复苏，鉴于疫情的缓解，预计改善会持续。

但由于汽车供应链的复杂性，复苏进程将是渐进的。

因此，我们认为二季度无疑将是今年表现最差的一个季度。

话虽如此，我们相信投资者在2022年下半年应可更加乐观，因为政府出台了强有力的政策，包括购置税优惠、增加牌照配额和地方政府的直接补贴。

其中，我们认为支持基调强于预期，尤其是购置税减免应会起到强劲的刺激作用，但代价相对较高。

根据我们的测算，我们预计购置税减免政策将推动汽车销量增长107至160万辆，但成本约为人民币670亿元。

OEM销售回顾：与行业趋势一致，我们看到了不同程度的改善。

广汽集团（“广汽”，02238HK）销量继续跑赢同业，同比长3.5%。

原因之一是其设施受上海疫情的影响相对较小。

因此广汽丰田、埃安、传祺都明显优于行业。

另一方面，吉利汽车（00175HK）和长城汽车（02333HK）的表现相似，分别同比下跌7.4%和7.9%。

而东风汽车（00489HK）则受到其商用车板块的拖累，同比下跌31.5%。

新能源汽车板块依然强劲，易捷特新能源、埃安、欧拉和比亚迪（01211HK）继续录得大幅增长（主要品牌销量见表-2）。

行业观点：受益于政府一系列扶持政策，需求回暖，行业1个月相对回报率为+32.5%。

乘用车行业估值略高于长期平均水平。

我们认为下半年的销售复苏将继续推动股价上行。

在过去政策扶持力度较大的年份中尤其如此。

因此，我们继续预期行业将“跑赢大市”。

我们建议关注龙头车企，包括吉利汽车（00175HK，“收集”）、长城汽车（02333HK，“收集”）和广汽集团（02238HK，“买入”）。