中信期货-5月通胀数据点评：疫情缓解有利于物价回落，但输入型通胀压力仍需关注-220610

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事件：中国5月CPI同比上涨2.1%，预期2.2%，前值2.1%；PPI同比上涨6.3%，预期6.4%，前值8.0%。

点评：1、由于多数工业品价格回落及去年同期基数较高，5月PPI同比大幅回落1.6个百分点至6.4%。

预计6月PPI同比大体持平，7-10月份高基数效应继续推动PPI同比回落。

5月多数工业品价格有所回落；中信期货黑色建材、有色金属、能源化工指数分别环比下跌7.5%、5.0%、1.7%。

这导致5月PPI环比涨幅回落0.5个百分点至0.1%。

再加上去年PPI基数偏高，5月PPI同比大幅回落1.6个百分点至6.4%。

值得注意的是，5月PPI生活资料环比涨幅扩大0.1个百分点至0.3%，其中食品类和衣着类生活资料价格分别环比上涨0.6%、0.5%，涨幅相对较大。

高企的能源和食品价格开始向下游传导，未来PPI生活资料的涨幅可能扩大。

6月份以来多数大宗商品价格有所回升，中信期货商品指数环比上涨6.4%。

预计6月PPI环比涨幅会有所回升，PPI同比大体持平。

再往前看，海外能源和食品价格高企的格局难以逆转，国内稳增长发力对商品价格也有支撑，预计三季度大宗商品价格总体震荡。

考虑到高基数的影响，7-10月份PPI同比会逐步回落。

未来几个月生活资料PPI同比会有所扩大，但其占PPI的权重仅23%左右，暂时不会主导PPI的走势。

2、5月CPI同比上涨2.1%，与4月持平；国内疫情缓解有利于CPI回落，但国际粮油价格高企推升国内食品价格。

预计6月CPI同比上升至2.3%。

5月CPI环比下跌0.2%，跌幅与去年同期持平，主要因为食品价格环比下跌1.3%，非食品价格环比上涨0.2%，表现温和。

国内疫情缓解及物流畅通有利于食品价格回落。

其中，鲜菜大量上市，价格环比下降15.0%，跌幅相对较大；鲜果价格环比涨幅回落3.7个百分点至1.5%。

但是，国内猪肉供应减少使得猪肉价格环比上涨5.2%，海外地缘政治不确定性使得国际粮油价格高企，国内粮食和食用油价格也因此分别环比上涨0.5%、0.7%。

5月CPI非食品环比上涨0.1%，同比上涨2.1%，表现温和。

未来国际粮油价格高企仍会给国内CPI带来上升压力；但考虑到国内消费需求仍在一定程度上受疫情抑制，CPI回升不会很快。

预计6月CPI同比上涨2.3%，三季度不太可能超过3%。

风险提示：海外地缘政治不确定性加大，物价上涨从上游向下游传导。