开源证券-味知香-605089-公司首次覆盖报告：预制菜领先企业，深耕基地市场，向外稳步拓张-210716

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B端、C端双管齐下，产能扩张助力市场扩张，首次覆盖给予“增持”评级公司布局半成品菜行业较早，产品结构完善、已形成一定品牌力，且在上游采购、冷链物流配送、下游多渠道开拓上均有优势。

公司B端和C端客户均有布局，未来随着产能陆续释放、开店速度加快，可稳步拓张华东市场，享受行业发展红利，发展潜力较大。

我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.56亿元、1.93亿元、2.34亿元，同比增长24.7%、23.7%、21.3%；EPS分别为1.56、1.93、2.34元，当前股价对应PE为51.7、41.8、34.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。

预制菜行业加速发展，格局分散，万亿市场可期预制菜目前处于加速发展阶段，需求逐步释放：（1）在B端，预制菜帮助餐饮店优化成本结构、提升运营效率、保障连锁餐饮各门店出品质量；（2）在C端，预制菜性价比高，可有效降低消费者做饭负担，提升生活品质。

目前，行业区域特征明显，头部企业较少，竞争格局分散，处于跑马圈地阶段。

我国预制菜行业发展空间广阔，万亿市场可期。

多渠道布局，具备领先优势公司已具备领先优势：（1）产品品类丰富，研发及推新机制完善；（2）深耕华东市场多年，具备品牌力；（3）规模优势降采购成本，自建冷链物流配送体系效率较高，下游多渠道发力。

公司零售渠道占比较高，对客户进行精细化管理，经销商、加盟店的盈利能力和稳定性都较强。

加盟店模式日益成熟，有助于公司向外复制扩张。

新产能投产缓解产能瓶颈，助力公司开拓空白市场公司目前年产能1.5万吨，产能利用率超过99%。

随着5万吨产能逐步释放，可有效缓解产能瓶颈。

江浙沪地区及周边市场渠道开拓空间广阔，门店扩张速度加快下公司可进一步深耕大本营市场，并向外拓张新市场，业绩有望快速增长。

风险提示：经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。