开源证券-计算机行业点评报告：医疗IT行业龙头合并，行业集中度加速提升-210720

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事件：卫宁健康与创业慧康签订合并意向协议2021年7月19日，创业慧康和卫宁健康分别发布临时停牌公告，卫宁健康拟向创业慧康全体股东发行A股股票的方式换股合并创业慧康并发行A股股票募集配套资金事宜，本次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法（2020年修订）》规定的重大资产重组，本次合并预计将会导致创业慧康实际控制人变更。

其中，卫宁健康预计停牌时间不超过10个交易日，创业慧康预计停牌时间不超过5个交易日。

短期影响：缓解竞争压力，产品和业务推广进程顺遂卫宁健康通过吸收合并的方式，实现行业和客户资源的整合，可利用双方不同的销售渠道和区域市场优势，实现新产品的推广和集中度的提升。

（1）卫宁健康：业务包含传统医疗IT和互联网创新业务。

2020年实现年收入22.67亿元，其中软件销售业务收入为12.39亿元，2017-2020年营收的CAGR为23.48%；其客户资源包含6000余家医疗机构，含400多家三级医院；（2）创业慧康：业务包含传统医疗IT和互联网创新业务，其中公共卫生业务具备市场优势。

2020年实现年收入16.33亿元，其中软件销售收入5.91亿元，2017-2020年营收的CAGR为12.30%；其客户资源包含6000余家医疗机构，公共卫生项目覆盖全国370多个区县；基于双方的客户资源、市场优势，我们认为在双方合并后，有望共享渠道和产品资源，缓解双方间的直接竞争，利好各自业务的持续发展。

长期影响：双方协同作用显著，行业龙头地位稳固在行业集中度提升逻辑加速兑现的背景下，通过卫宁健康的产品优势和创业慧康的渠道优势的强强联手，将进一步夯实合并后公司的行业地位，推动行业SaaS转型。

据IDC《中国医疗行业IT解决方案预测，2018-2022》的数据，2017年卫宁健康、创业慧康的行业市占率分别为9.3%、5.7%，预计双方合并后市占率有望达到15%，超过东软集团13.9%的市占率，成为行业首位，并在协同效应下获得更强的竞争力和市场优势。

投资建议：领军企业合并产生协同效应，利好合并后公司业务发展卫宁健康和创业慧康的合并整合，将加速行业集中度提升。

考虑双方或会共享销售渠道、产品研发，推动公司竞争力和市场地位的提升，共同受益“后疫情时代”下的医疗IT投入持续增加，推荐卫宁健康、创业慧康。

风险提示：合并进度不及预期、行业政策不确定性风险。