国盛证券-轻工制造行业：新型烟草全球渗透率稳升-220609

《国盛证券-轻工制造行业：新型烟草全球渗透率稳升-220609（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-轻工制造行业：新型烟草全球渗透率稳升-220609（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

全球：新型烟草规模稳步提升。

2021年全球烟草规模实现9355.64亿美元（+9.3%），高增主要由新型烟草扩容推动，其全球规模已增至678.63亿美元（+23.3%）；其中，无烟烟草（口嚼烟）/雾化电子烟/HNB规模分别为132.94/227.91/287.75亿美元（+1.9%/+17.2%/+36.8%），预期2026年全球烟草市场规模达1.2万亿美元，2021-26年CAGR为5.3%，其中新型烟草CAGR为15.6%，传统卷烟CAGR为4.1%。

新型烟草全球渗透率稳升。

由于新型烟草减害性强、替烟效果显著，使用人数持续提升，2021年在卷烟中渗透率（新型烟草使用人数/卷烟烟民数）达到10.8%（+1.3pct），其中雾化电子烟/HNB渗透率分别为7.8%/3.0%（+0.7pct/+0.6pct）。

分地区来看，1）北美洲：新型烟草渗透率为31.1%（+2.9pct），其中雾化电子烟/HNB渗透率分别为29.3%/1.8%（+2.5pct/+0.5pct）。

2）欧洲：新型烟草渗透率为23.4%（+3.6pct），其中雾化电子烟/HNB渗透率分别为15.4%/8.0%（+1.7pct/+1.9pct）。

3）大洋洲：新型烟草渗透率为16.7%（+1.7pct），其中雾化电子烟/HNB渗透率分别为14.7%/2.0%（+1.1pct/+0.6pct）。

4）亚洲：新型烟草渗透率为6.0%（+0.6pct），其中雾化电子烟/HNB渗透率分别为3.9%/2.1%（+0.2pct/+0.4pct）。

5）非洲：新型烟草渗透率为4.4%（+0.5pct），其中雾化电子烟/HNB渗透率分别为4.4%/0.03%（+0.5pct/+0.01pct）。

6）南美洲：新型烟草渗透率为0.8%（+0.1pct），其中雾化电子烟/HNB渗透率分别为0.5%/0.3%（+0.1pct/+0.02pct）。

分国家来看，1）新型烟草：渗透率排名前十的国家分别是韩国68.3%（+6.6pct）/波兰56.8%（+10.4pct）/英国55.4%（+5.4pct）/日本53.2%（+6.0pct）/新西兰51.3%（+5.4pct）/美国46.5%（+4.6pct）/加拿大46.1%（+4.3pct）/捷克43.4%（+5.3pct）/立陶宛38.0%（+5.0pct）/葡萄牙37.4%（+7.1pct）；2）雾化电子烟：渗透率排名前十的国家分别是英国53.8%（+5.0pct）/美国46.3%（+4.4pct）/波兰45.0%（+4.6pct）/新西兰41.3%（+2.5pct）/韩国36.7%（3.4pct）/比利时33.3%（+0.9pct）/爱尔兰30.6%（1.0pct）/丹麦30.0%（+2.6pct）/阿尔及利亚29.4%（+2.3pct）/加拿大26.8%（+0.3pct）。

由于欧美国家监管偏鼓励，因此民众对雾化电子烟接受度逐步提升，渗透率表现靓丽。

3）HNB：渗透率排名前十的国家分别为日本46.3%（+6.5pct）/韩国31.5%（+3.2pct）/立陶宛30.6%（+5.0pct）/拉脱维亚30.3%（+7.3pct）/中国香港25.3%（+1.6pct）/捷克25.2%（+4.9pct）/哈萨克斯坦23.5%（+4.9pct）/葡萄牙22.5%（+6.3pct）/斯洛伐克19.5%（+5.0pct）/加拿大19.4%（+4.0pct）。

受益于替烟效果出众，HNB渗透率在吸烟文化浓厚的东亚、东欧地区仍维系高增。

中国：行业严监管，市场回归稳定增长。

2021年我国烟草市场规模实现1.86万亿元（+5.7%），其中传统烟草（卷烟&雪茄）/新型烟草（电子烟）规模分别为1.84万亿/196.37亿元（+5.4%/38.3%），新型烟草渗透率已达到4.2%（+0.2pct），在政策严监管以及舆论干扰下，新型烟草市场仍维系高增。

展望未来，由于新国标下风味口味被禁，我国电子烟有望回归替烟正途，将长期服务于戒烟群体，预计2021-2026年CAGR将达9.4%。

标的推荐：电子烟行业全球渗透率稳步提升，国内严监管下回归替烟。

核心推荐：1）雾化产业链：全球雾化科技龙头，雾化烟板块深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB、大麻雾化、医疗雾化、美容雾化等板块有望贡献增量；且国内长期格局有望受益的思摩尔国际。

2）HNB产业链：国际四大烟草龙头持续加大HNB布局，海外渗透率连创新高。

HNB兼具减害和增税，符合中烟创新基本逻辑，关注HNB产业链华宝国际，劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、集友股份、仙鹤股份。

风险提示：渗透率提升不及预期，政策监管力度超预期，反腐风险，新型烟草渗透率测算误差风险。