国盛证券-雅化集团-002497-上半年利润延续高增长，业绩充分兑现提振市场信心-220609

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事件：6月6日，公司公布半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润21.22-23.72亿元，同比+542.79%-618.52%，Q2单季度实现归母净利润11-13.5亿元，同比+336.3%-435.5%，环比+7.6%-32.1%。

Q2业绩同、环比大增，主要受益于氢氧化锂价格大幅上涨。

1）量：目前公司拥有综合锂盐产能4.3万吨，预计单季度出货1万吨左右。

2）价：4月以来锂盐价格小幅降温，碳酸锂、氢氧化锂价格较高位分别下滑7.5%/2.0%至47.9/49.1万元/吨，但Q2均价仍高于Q1，截止目前碳酸锂、氢氧化锂均价分别环比增长14%/35%，氢氧化锂涨幅明显，对公司主营业务贡献较大；锂精矿价格Q2持续升温，均价同比+36%至3669美元/吨，目前5050美元/吨均价较季度初上涨82%，且伴随Pilbara两轮精矿拍卖价破6000美元/吨（SC6.0，CIF）催化，以及年内资源端新增项目有限情况下，预计锂精矿价格易涨难跌，锂盐方面或受成本支撑效应维持高位。

2025年规划锂盐产能10万吨以上，携手厦钨新能延伸锂电正极材料开发。

公司现有锂盐产能4.3万吨，雅安二期的5万吨氢氧化锂与1.1万吨氯化锂项目投产后，公司2025年产能将达10.4万吨，其中5万吨氢氧化锂将于今年底投产3万吨。

公司抓住行业发展新机遇，磷酸铁锂需求高增背景下，与厦钨新能、沧雅投资设立合资公司（厦钨83%/雅化10%/沧雅7%）分期建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料生产线，进一步资源优势转化为经济效益，开启公司新增长曲线。

参股包销完善资源端布局，资源保供率有望提升至88%。

公司现有锂盐产能对应锂精矿需求量约25万吨，今年精矿来自Cattlin，李家沟，CoreFinniss；随着后续参股李家沟18万吨精矿投产（优先供应国理公司）、Core旗下Finniss项目年底投产（包销7.5万吨），以及ABY（包销12万吨）、超锂（产能20万吨）、EFE、EVR等远端项目投产，预计2025年保供率将达88%。

投资建议：公司已正式对接特斯拉长期合同，佐证雅安锂业技术实力与产品质量。

锂盐价格大幅上行，伴随公司募投项目年底投产，与厦钨新能合作进一步延伸下游产业链布局，公司成长动能充足，预计公司2022~2024年营收分别为145.3、200.4、217.1亿元，实现归母净利润38.29、48.89、52.05亿元，EPS为3.32、4.24、4.52元/股，对应PE分别为9.7、7.6、7.1倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期风险、新能源车需求不及预期风险。