南华期货-宏观策略周报：超预期表现下维持原有判断-210718

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核心观点:1)二季度:GDP稳步走高，分行业看，服务业仍是短板，特别是住宿和餐饮业以及租赁和商务服务业。

2)虽然消费超预期，但后续动力依然不足，做出此判断的关键因素依然在于居民收入增长缓慢。

如今随着消费场景的恢复，支出已连续两个季度大幅领先消费，后市来看，消费支出将因收入限制而走弱。

3)投资方面，房地产下,制造业和基建上，基本如预期。

房地产仍有下行空间，但我们预计韧性仍存，政策高压下，房企开发资金来源受到压制，但房企有强烈动力加快竣工以降低“提出预收账款后的资产负债率”，因此建设施工进度会加快,从而带动建安投资。

制造业仍将在出口和消费复苏的主旋律中持续边际改善。

基建的发力与否关健仍在于专项愦等政府力量。

4)在一片唱衰声中，进出口增速明显抬升。

但从后市来看，先行指标预示的走弱迹象可能滞后，但终将到来，我们继续维持下半年进出口走弱判断。

风险提示:疫情反复、海外市场变化。