华金证券-长城汽车-601633-疫情影响逐渐消退，5月产销改善明显-220609

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投资要点◆事件：公司5月实现产量84,288台，同比+4.1%，环比+52.5%；实现销量80,062台，同比-7.9%，环比+48.9%。

1-5月累计实现产量425,478台，同比-15.6%;累计实现销量417,339台，同比-19.4%。

五月公司产销改善明显，环比大幅增长。

◆五大品牌中，欧拉/坦克品牌表现较好：5月公司哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌分别实现销量41,748/2,520/17,008/10,768/8,018台；同比增速分别为-22.5%/-16.3%/-16.7%/+199.9%/+31.7%，欧拉坦克两大品牌5月同比增速较高。

1-5月公司哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌分别实现销量237,629/19,098/73,166/47,610/39,836台，累计同比增速分别为-28.3%/+4.5%/-26.8%/+14.0%/+53.7%。

◆促消费政策实施将进一步推动公司销量提升：近期中央及地方陆续出台包括阶段性减征购置税和“汽车下乡”在内的多种促汽车消费政策。

购置税减免的覆盖车型为单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。

公司符合购置税减免条件的车型销量占比大约为70%，基本覆盖了哈弗、WEY和坦克品牌。

在此基础上，公司推出了诸多优惠举措，如哈弗H6国潮版可享100%购置税优惠、附赠商业险等。

◆投资建议：公司近期稳步推出新车型，如欧拉芭蕾猫、哈弗大狗追猎版等，新车上市叠加汽车促消费政策的带动，我们认为公司2022年下半年销量有望进一步上升。

我们预测公司2022年至2024年归母净利润分别为78.9亿元、108.8亿元和132.9亿元，净资产收益率分别为11.8%、15.1%和16.9%。

维持“买入-B”的投资评级。

◆风险提示：新上市车型销量不及预期；车用芯片紧缺影响产量；上游原材料价格大幅上涨；疫情影响供应链复工复产时间超预期。