民生证券-华住集团~S-1179.HK-2022年第一季度业绩公告点评：疫情冲击短期承压，境外复苏态势显著-220609

《民生证券-华住集团~S-1179.HK-2022年第一季度业绩公告点评：疫情冲击短期承压，境外复苏态势显著-220609（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-华住集团~S-1179.HK-2022年第一季度业绩公告点评：疫情冲击短期承压，境外复苏态势显著-220609（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

华住集团发布2022年第一季度业绩公告：收入端：公司22Q1实现营业收入26.8亿元/YoY+15.2%，其中境内营收22.75亿元/YoY+4.65%，境外营收4.06亿元/YoY+165.36%。

受奥密克戎变种病毒在中国爆发的影响，公司预计22Q2收入同比下降2%~6%、其中境内同比下降23%~27%。

利润端：公司22Q1实现归母净利润-6.3亿元（21Q1为-2.48亿元），其中境内归母净利润3.07亿元（21Q1为0.53亿元），境外归母净利润-3.23亿元（21Q1为-3.01亿元）。

成本端：22Q1酒店运营成本28.13亿元/YoY+14.2%，其中租金成本10.26亿元/YoY+8.6%，员工成本8.38亿元/YoY+33.0%，成本上升主要系境内酒店网络扩张及境外业务复苏所致。

管理费用4.62亿元/YoY+40.9%，主要系投资业务开发团队、资讯科技及高档酒店部门所致。

境内受疫情扰动经营承压，境外复苏强劲：1）境内全口径：22Q1RevPAR（不含征用酒店）为132元/YoY-4.1%，较2019年同期-25.7%；ADR为224元/YoY+7.2%，较2019年同期+1.2%；入住率为59.2%/YoY-7.0pct，较2019年同期-21.4pct。

2）境内同店：22Q1RevPAR为131元/YoY-8.9%，ADR为218元/YoY+3.5%，入住率为60.2%/YoY-8.2pct。

3）海外全口径：22Q1RevPAR为33.4欧元/YoY+158.8%，较2019年同期-43.4%；ADR为88欧元/YoY+28.4%，较2019年同期-7.4%；入住率为38.0%/YoY+19.2pct，较2019年同期-23.9pct。

Q1拓店稳健，立足“精益增长”，门店结构优化：展店：截至22Q1，华住集团酒店数量为7988家。

截至22Q1，华住系酒店数量达7868家，其中中高端门店达3058家，占比38.9%/环比+0.08pct，门店结构持续优化。

22Q1华住系净开162家（开302/关140家），直营/加盟分别净关9/净开171家，经济型/中高端分别净开38/124家。

截至22Q1华住征用酒店数量为1299家。

截至22Q1，DH系酒店数量为120家，其中直营/加盟门店分别为77/43家。

22Q1DH系净关店4家（开1/关5家）。

Pipeline：22Q1华住系酒店新签约535家/YoY+4%,其中一线/二线/三线及以下占比分别为12%/32%/56%，公司立足“精益增长”，持续发力下沉市场拓店。

截至22Q1，境内Pipeline达2226家，较21年底减少345家；境外Pipeline45家，较21年底新增8家。

投资建议：受22年以来多地疫情扰动，短期内公司经营业绩有所承压。

中长期来看，公司强化“精益增长”战略，经营效率领先，产品结构向中高端升级，有望实现持续成长；下沉展店叠加高中低端品牌协同发力，门店扩张仍有支撑。

随着本轮上海、北京疫情得到控制，复工复市政策逐步出台，在酒店供给深度出清背景下，公司作为酒店行业优质龙头，有望实现高业绩弹性。

我们预计22/23年归母净利润为0.9/26.0亿元，对应PE为798/27x，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情反复超预期，拓店不及预期。