西部证券-2022年5月进出口数据点评：复工复产供应链修缮，外贸数据阶段性反弹-220609

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2022年5月，贸易差额787.6亿美元，前值为511.2亿美元；出口方面，5月出口金额3082.5亿美元，当月同比录得16.9%，前值为3.9%；进口方面，5月进口金额2294.5亿美元，当月同比录得4.1%，前值为0.0%。

第一，复工复产物流改善，出口阶段性反弹受企业复工有序展开、供应链问题有所缓解影响，5月出口金额当月同比增速出现大幅回升。

5月国内复工复产，使此前疫情对于生产端的约束问题得到明显改善。

其次，虽然美国、香港等在国际进口份额占比较大的国家生产活动开始恢复，但海外需求仍维持在高位，对出口表现形成支撑。

第二，海外需求扩张有所放缓，整体仍维持高位分国家来看，5月中国对美国、韩国、印度、东盟出口金额累计同比增速出现普遍回升，对中国香港出口同比增速虽依然为负值，但已低位企稳，增速下行幅度较上月收窄1.4pct。

5月全球主要经济体制造业PMI指数表现则出现分化，除美国、中国香港有所上升外，欧元区、韩国、印度等则有不同程度回落。

随着美国、中国香港等生产修复速率提升，海外需求扩张已有放缓迹象，但整体仍维持在较高水平。

第三，月内运价反弹后回落，未来下行空间有限5月海运价格出现大幅反弹，月末则呈现回落态势。

国内工厂复工复产，海外美国等国家财税补贴政策出台使海运集装箱需求集中爆发。

截至5月23日，波罗的海干散货指数BDI与好望角型运费指数BCI分别上行至3369、4602（5月3日分别为2412、2147）。

随着国内复工复产的工厂数量增加，6月中国海运出口货量或将会有一定程度的回升，叠加下半年海运需求旺季即将到来，预计短期海运价格下行空间有限。

第四，物流拥堵问题改善，进口数据低位回升国内物流问题改善、物资供给问题得到缓解是5月进口金额同比增速出现边际回升的主要原因。

此前疫情造成的各地物流供应困难，供货商配送时间大幅增加等问题已明显缓解。

其次，涉疫地区确诊人数回落，部分区域陆续解封也对社会需求形成提振，促进进口数据表现回升。

总体来看，5月进出口数据主要表现为阶段性反弹。

受企业复工有序展开、供应链问题有所缓解影响，国内出口金额增速出现大幅提升；其次，国内物流问题改善对于消费的提振作用较为明显，涉疫区域陆续解封也在一定程度上使进口数据的表现更为积极。

虽然随着国内新增确诊人数回落，疫情对出口的扰动影响下降，短期出口出现阶段性反弹特征，但结合海外生产恢复表现以及基数效应来看，下半年出口同比增速大概率仍将呈现边际回落趋势。

风险提示：全球疫情加剧超预期、海外流动性政策超预期。