国元国际-赤子城科技-9911.HK-开放式社交赛道出海领军者，高投资价值成长型企业-220609

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中国互联网出海主力军，充分享受高增长行业红利：目前全球开放式社交市场规模迅速扩大。

公司目前是中国互联网出海主力公司，累计服务200多个国家和地区的超过13亿全球用户。

公司的社交业务最初布局中东、东南亚等市场，并成功打下业务基础，现已在北美市场已经取得突破性进展，未来将逐步开拓日韩、欧洲等发达地区市场。

除社交业务以外，公司同时发力精品游戏业务，并积极探索元宇宙赛道，坚持“自研+发行+投资"的策略，随着不断提升商业化水平游戏业务将提供增长有力支撑。

因此我们预计公司未来两年整体收入及利润规模在快速增长轨道不断前行。

差异化产品满足用户多元需求，重本地运营更易出爆款：除了现有社交产品以外，公司也在不断地去探寻一些新的立项方向，目前公司内部仍有几款社交产品在做内部孵化，产品数据和留存都取得不错表现。

我们认为，未来在开放式社交赛道，需要采用广撒网、多敛鱼、择优而从之的战略。

赤子城科技不断研发新的产品来满足用户多元化的社交需求，同时以高效的本地化团队及全球化中台系统作为业务增长支撑，未来出爆款的几率将更高。

转型研发精品化游戏，流量加平台双重优势更有保障：由于公司通过社交业务积累了庞大的活跃用户流量，而且这些用户具备一定的付费能力，因此通过精品游戏来提升用户商业化水平是绝佳的战略选择。

目前全球游戏市场空间巨大，如果游戏业务能够成功实现良好的ROI水平，则会对公司的营收、利润产生巨大的推动力。

首次覆盖给予买入评级：公司为目前中国互联网出海主力企业，所处赛道空间广阔，相比对标同行有更强的增长势能，预计未来收入及利润均处于25%以上增速，而鉴于公司处于高速成长阶段，因此我们给予公司对应2022年归母净利润30倍PE，对应2022年经调整净利润0.7倍PEG，目标价4.5港元。

首次覆盖并给予买入评级。