安信证券-电力设备行业微型逆变器：行业老面孔，喜迎新机遇-220609

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■微型逆变器是一种安全、高效、灵活的组件级电力电子转换方案。

微型逆变器是一种可对每一块光伏组件进行单独最大功率点跟踪，再进行逆变并入交流电网的组件级电力电子转换方案。

相较于集中式与组串式逆变器，微型逆变器具备安全、高效、灵活的三重优势：1）集中式或组串式逆变器每串组件接入的直流电压可达600-1500V，而微型逆变器涉及的直流电压一般不超过80V，从根本上降低了直流拉弧、人员触电的风险；2）微型逆变器可以实现更精细化的MPPT跟踪，保证每块组件都在各自的最大功率点上进行输出，从而有效提升系统整体发电效率；3）微型逆变器单体功率较小，整体部署更为灵活，可有效提升安装、扩建、运维效率。

■老树新芽，微型逆变器焕发新活力。

作为光伏行业的“老面孔”，长期以来微型逆变器始终是一种应用范围较为有限的“小众”方案，自2008年首次推出之后，微型逆变器市场花了将近十年的时间才实现年出货量突破1GW。

我们认为在多种因素的共同助推下，微型逆变器行业正迎来全新的发展机遇。

一方面，近年来全球分布式光伏装机占比持续提升，与此同时海内外屋顶光伏安全标准趋严，组件级控制方案逐渐成为“标配”。

另一方面，随着光伏步入平价时代，度电成本开始成为行业核心的考量因素，而随着组件功率的快速提升以及微型逆变器产品的持续迭代，部分户用场景中微型逆变器与传统组串式逆变器的经济性差距已经较小。

此前微型逆变器主要应用于北美，我们预计欧洲、拉美等其他地区也已进入加速渗透期，微型逆变器有望由此前的“小众”市场逐渐发展壮大，2025年全球出货量或将超过25GW，年均增速超过50%，对应市场规模可达200亿元以上量级。

■海外龙头起步领先，国内厂商加速追赶。

微型逆变器与集中式/组串式逆变器存在明显技术路线差异，参与者相对有限，市场格局较为集中，Enphase占据80%左右的全球份额，龙头地位突出。

经过多年的努力，目前国内厂商已在技术实力以及产品迭代速度上逐渐实现赶超，正通过高性价比的差异化竞争策略快速开拓海外市场。

近年来相关企业陆续登陆国内资本市场，规模实力得到大幅扩充，未来有望实现行业爆发与公司发展的共振。

■投资建议：历经十余年风雨历程，微型逆变器市场正迎来全新的发展机遇，渗透率有望快速提升，与此同时国内厂商已在全球市场初露峥嵘。

建议重点关注国内微型逆变器先行者昱能科技，以及近年来快速崛起的优质微型逆变器厂商禾迈股份与德业股份。

■风险提示：微型逆变器推广不及预期、技术迭代风险、国际贸易摩擦等。