国元国际-必选消费行业月报：五月份表现回顾及投资建议-220608

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行业动态及重点数据跟踪月度市场表现：本月（2022/5/1-2022/5/31）期间，恒生指数上涨1.54%；其中，恒生必选消费上涨2.49%，跑赢恒生指数0.9个百分点。

截至2022年5月31日，港股必选消费行业估值水平为22.2倍PE（TTM）和3.09倍PB（LF）。

个股月度涨跌幅来看，5月份奈雪的茶（+31.2%）、雅士利国际（+28.2%）、海伦司（+22.7%）、安德列果汁（+17.7%）、澳优（+17.5%）涨幅领先；原生态牧业（-6.1%）、蒙牛乳业（-5.4%）、中国食品（-3.5%）、凤祥股份（-3.5%）、优然牧业（-1.9%）市场表现不佳。

行业重点数据跟踪：生猪养殖：受养殖户惜售压栏、调运政策等影响，2022年5月27日全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为15.69/22.29/37.13元/公斤，比上月分别变动+7.8%/+6.4%/+27.0%，比上周分别变动+0.6%/+0.7%/+9.8%。

自繁自养生猪亏损收窄至154.99元/头，外购仔猪养殖已实现盈利47.38元/头。

啤酒及软饮：散发疫情导致消费场景缺失、物流受阻，2022年4月，啤酒及软饮产量同比分别下降18.3%/8.5%，环比上月分别下滑9.2.%/18.2%。

乳制品：2022年5月25日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.15元/公斤，同比-2.6%，与上周持平。

恒天然奶粉拍卖价回落，2022年5月17日，恒天然拍卖均价4,432美元/吨，同比+6.8%，比上月-8.7%。

预期2022年原奶价格将维持高位震荡走势，下游乳企原料成本压力相比21年有所缓和。

投资建议考虑到疫情仍为最大不确定因素，我们维持此前选股的主线观点：1、乳制品板块需求稳健，必选消费属性强，行业竞争趋缓，成本端压力缓和，具备较高的配置价值，推荐蒙牛乳业（2319.HK），看好龙头乳企利润率提升趋势；2、持续看好短期疫情扰动不改中长期成长逻辑的行业龙头，看好啤酒龙头均价提升、结构升级、运营效率改善带来的利润弹性，推荐华润啤酒（291.HK）；3、从当下时点看，疫情影响得到边际改善，若下半年疫情向好趋势延续，餐饮等消费场景将陆续恢复；叠加多地促消费关联政策的逐步落地，有望提振终端消费情绪，市场或迎来回补性消费，可持续关注并战略性布局板块复苏预期提升下，疫情受损股估值与业绩双重修复带来的投资机会，重点关注九毛九（9922.HK）、周黑鸭（1458.HK）、海伦司（9869.HK）。

风险提示：疫情冲击大于预期、原材料价格波动、产品提价不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险、宏观经济下行风险等。