山证国际-运动服饰行业：国潮文化崛起促进行业快速发展，估值迎来修复契机-220608

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政策催化体育产业持续快速发展：根据《“十四五”体育发展规划》，我国体育产业总规模在2025年将达到5万亿元，行业增加值占国内生产总值比重也将提高至2%。

按2020年产业占比估计，体育用品及相关产品制造规模将由2020年约1.23万亿元上升约82.7%至2025年约2.24万亿元。

随着国家顶层设计和整体规划更加清晰,《体育强国建设纲要》《关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》等政策文件相继发布和实施，体育用品制造相关产业在“十四五”期间持续快速发展。

运动服饰行业疫情稳定后销售表现改善可期：过往经验表明，服饰行业在疫情稳定后销售表现明显优于整体零售市场。

2020年5月至2021年5月，服装鞋帽针纺织品销售总额月均同比增幅约15.84%，高于社会消费品零售总额同期月均同比增幅约9.18%。

随着上海等城市逐步复工复产，叠加电商“618”促销以及在“稳增长”政策发力的支持下，前期受抑制的消费需求将明显释放，预期6月后纺织服装行业销售将有望走出类似于2020年的表现，而运动服饰行业也将受惠于整体销售回暖。

国潮文化带动本土运动品牌销售持续高速增长：新疆棉事件在去年持续发酵升温，导致处于风暴中心的H&M、Nike、Adidas等国际快销时尚以及运动休闲品牌销售自2021年第二季度开始遇冷。

其中，Adidas大中华区销售自2021年第二季度开始录得负增长，并在2022年第一季度进一步扩大至-28.4%。

另一方面，事件也同时催化国潮文化进一步发展。

京东2022年“618”活动资料显示，国潮消费依然高涨，运动国潮鞋服品牌大受欢迎。

此外，安踏和李宁近年整体销售同比均录得不错的增长表现，尤其在2021年已录得较高基数下，2022年首季度仍分别录得10-20%和20%-30%的正增长。

龙头体育用品上市公司估值较为吸引：香港上市龙头体育用品公司股价在2021年第三季度创下历史新高后出现不同程度的回调。

龙头体育用品上市公司如安踏体育和李宁当前市盈率P/E(TTM)已分别回调至约26.08倍和33.83倍，为3年平均P/E之约60.0%和59.8%，估值已回落至相对吸引水平。

随着上海等城市复工复产，叠加电商“618”促销活动以及在“稳增长”政策发力的支持下，前期受抑制的消费需求将明显释放，运动服饰行业短期将受惠于整体销售回暖。

长期而言，政策将催化产业持续快速发展，利好相关公司未来业绩表现，估值迎来修复契机，建议重点关注国潮文化运动品牌代表企业安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK)和特步国际(1368.HK)。