中泰证券-科顺股份-300737-回购彰显长期信心，高质量高成长发展可期-210720

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事件：7月19日晚科顺股份董事会通过回购股份的相关议案，公司拟12个月内回购资金总额8000万元至15000万元，回购股份价格上限为20元/股，回购股份数量约占公司已发行总股本的0.35%至0.65%。

回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

股份回购彰显公司长期发展信心。

此时进行股份回购是基于对公司目前价值的判断和未来长期可持续发展坚定信心所作的决定。

同时，回购的股份将用于员工持股计划或股权激励将进一步健全公司长效激励机制，推动公司内生性动能提升，提高员工积极性和创造性。

成本考验期已过，原材料协同望持续深化。

公司目前发货正常，我们预计公司2021年单二季度收入增速为25%-30%，全年预计收入增长30%以上。

Q2是全年成本压力最大的阶段，但即使如此，我们预计期间毛利率同口径下滑1%-2%左右。

同时，近期公司与北新、凯伦三方合资成立公司，实现优势互补、提升原材料品质、增强上游原材料采购议价权。

未来合作将持续深化，进一步提升股东各方防水业务竞争力。

科顺股份观点重申：1）在下游（地产、基建）集中度持续提升、上市企业增加、央企介入整合、行业标准提升趋势等多重因素促进下，防水行业集中度仍将快速提升。

随着行业逐步走向集中，行业规范化、竞争格局优化、公司作为龙头企业将进一步拉大领先优势。

2）公司提出百亿目标，2021年销售达到80亿元，2022年超过100亿，完成第一个百亿目标。

随后的三年公司营收进一步增长，力争到2025年达到200亿营收规模。

产能方面，明确未来三年产能保持40%的复合增长，为两个百亿目标提供充足的产能保障。

公司百亿目标完成信心充分，未来发展可期。

3）公司拟收购丰泽股份，标的企业主要为铁路、公路、建筑、水利等重大工程提供在止、排水以及隔、减震方面的技术支持，主营支座、止水带和伸缩装置等产品。

收购完成后公司产品更加广泛，多元经营提高抗风险能力。

同时借助丰泽在基建领域资源开展业务协同，开拓防水基建市场，迈向多元化发展共赢。

4）公司与北新、凯伦的供应链合作将凭借各方行业影响力，形成强大资源融合优势，提升防水产品质量性能、降低原材料成本，提升各方业务竞争力。

投资建议：考虑原材料涨价因素影响，我们预计公司21和22年归母净利达到11.5亿元和15.5亿元（前次预测分别为12.4亿元和16.4亿元），对应PE为15和11倍，当前市值公司在防水及品牌建材领域具备估值比较优势，当前时点维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；下游地产需求不及预期；产能投放不及预期；收购进度不及预期；原材料价格大幅波动；应收账款规模快速增长的风险。