西部证券-科大讯飞-002230-教育引领，“数据+算法”打造核心赛道-220608

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公司自上市以来，营收业绩表现优异，总体呈高速增长趋势。

自2008年上市至2021年，公司营业收入增长70倍，归属于上市公司股东的净利润增长21倍；并且是A股所有上市公司中，过去十年营收年增长率均超25%的上市公司。

教育引领，“数据+算法”打造核心赛道。

科大讯飞智慧教育因材施教综合解决方案持续落地；围绕学校场景的产品应用价值深化扩展；AI自主学习C端产品价值持续验证；智慧教育业务对比同行覆盖面更广，客户群体具有绝对优势。

智慧政法产品与解决方案在全国持续落地，智慧医疗呈现高速发展。

讯飞智慧政法相关产品和解决方案赋能政法委、法院、检察院、公安等各行业领域，应用范围覆盖全国32个省市。

开放生态全面赋能开发者，消费者业务产品矩阵不断完善。

1）2021年，讯飞开放平台已经对外开放449项AI能力及方案，汇聚开发者数达到293万，并且重点赋能金融、农业、能源等18个行业领域，为产业提供了丰富的智能语音及人工智能能力和解决方案。

2）面向消费者的渠道营销能力也显著提升，消费类硬件销量同比增长140%，GMV增长152%，京东天猫双平台GMV增速超过80%。

投资建议：我们预计科大讯飞22-24年营收分别为236.10/303.28/376.86亿元，毛利率分别42.21%/41.73%/41.44%，对应EPS为0.85/0.88/1.30元。

公司深耕AI领域，相对估值法下给予公司22年60倍PE，对应目标价50.76元，给予买入评级。

风险提示：AI政策推进不及预期；AI领域竞争加剧；AI技术发展不及预期。