浙商证券-中控技术-688777-深度报告：智能制造细分领域龙头，充分受益产业升级趋势-220607

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公司是智能制造细分领域龙头企业公司是以自动化控制系统为核心的智能制造产品及解决方案提供商。

2021年公司营业收入为45.19亿元，同比增长43.08%；归母净利润为5.82亿元，同比增长37.42%；受大项目战略影响公司毛利率下滑6.26个百分点，但管理效率提升，费用率下降6.02个百分点。

2022年Q1公司实现归母净利润5988.68万元，同比增长70.94%，主力产品线均迎来较好增长。

工业自动化未来趋势确定，流程工业控制系统公司行业领先人口红利消失、工业投资持续增长，是工业自动化领域的长期驱动，2021年国内该领域市场规模达2923亿元，同比增长16%。

DCS作为流程工业控制系统重要组成，预计2025年国内市场规模将达135亿元。

工业控制系统行业市场集中度高，作为起家业务公司在国内市占率连续11年蝉联冠军，2021年达33.8%。

工业软件市场空间大增速快，公司在细分领域有望胜出中国工业软件发展起步较晚，增速较快。

2020年国内工业软件市场规模达到1974亿元，近5年CAGR达16.14%，预计2025年工业软件市场规模或将超过4000亿元。

目前工业软件领域整体市场集中度低，公司基于深耕多年的行业知识积累，有望在细分领域形成较强的竞争力。

行业竞争壁垒高，公司深挖客户需求提升客单价和用户粘性智能制造是复杂的系统工程，有较高的行业壁垒，领先企业对用户工艺理解不断加深，提供解决方案能力不断增强，配套软件也使得用户使用习惯固化。

当前公司重视客户数字化转型的发展机遇，加快发展工业软件、智能制造解决方案，推动公司从服务工业3.0转型到服务工业3.0+工业4.0，从自动化产品供应商转型为解决方案供应商转型，推动单项目价值量、用户粘性不断提升。

盈利预测及估值公司作为流程工业领域智能制造解决方案国内龙头企业，未来有望维持高质量的较快成长。

预计2022-2024年公司归母净利润为7.53、9.46、11.49亿元，对应PE为54、43、35倍。

综合考虑公司较强的综合竞争力、坚实的竞争壁垒和清晰的发展路径，维持“增持”评级。

风险提示下游行业周期性波动、DCS业务增长放缓、重要原材料进口风险。