太平洋证券-盛新锂能-002240-产能加速释放，公司业绩继续超预期-220608

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事件：公司发布2022H1业绩预告，上半年归母净利润为26-29亿元，同比增长793.90%-897.04%。

点评：新能源行业高景气，公司业绩高速增长。

2022H1公司归母利润为26-29亿元，扣非归母净利润为25.97-28.97亿元，同比880.32%-993.56%，对应2022Q2的归母净利润为15.3-18.3亿元，同比增长718.18%-878.61%，环比增长42.99%-71.03%。

主要得益于新能源产业快速发展，锂盐价格高企。

预计2022Q2公司锂盐产量为1.5万吨。

假设公司三费率为10%，所得税为15%，预计公司毛利润为20-24亿元，平均毛利润为22亿元。

目前致远已经满产，遂宁预计Q2达产，因此预计公司2022Q2的锂盐产量在1.5万吨，Allkem曾给出Q2锂精矿的指引为5000美元/吨，考虑到公司还有些锂精矿库存，预计公司锂精矿成本在4000美元/吨，则公司Q2锂盐的售价预计为42万元/吨（含税，对应2022Q2SMM的碳酸锂的平均价格为47万元/吨）扩产加速释放，2022年预计实现6万吨产量，公司远期规划锂盐产能20万吨。

公司现有产能致远（2.5万吨碳酸锂+1.5万吨氢氧化锂），遂宁盛新3万吨已于2022年1月全部建成投产，预计Q2实现产能爬坡。

印尼（IMP）6万吨锂盐项目预计2023年H2投产，2022年预计实现6万吨产量，远期公司规划旗下产能将达到20万吨。

盛新目前权益资源量为71.5万吨LCE当量，预计2022年包销+自产满足50%的锂盐生产。

自有矿山：（1）公司2021业隆沟锂精矿产量为4.18万吨，预计2022年产量为7万吨，折合约1万吨LCE，业隆沟锂精矿成本在3000元左右。

（2）萨比星规划原矿产能90万吨/年，对应20万吨/年锂精矿，预计在2022年底建成投产。

（3）公司与中矿资源达成合作，共同推动津巴布韦的中早期锂矿矿权项目的开发。

锂精矿包销：（1）公司和银河资源、AVZ签订长协，分别包销6万吨和16万吨锂精矿。

（2）公司还拥有SDLA盐湖的经营权，SDLA盐湖产能在2500吨LCE当量。

（3）盛新与国城达成战略合作，金鑫则优先向盛新销售不低于金鑫矿业产量的50%的锂精矿。

（4）公司认购澳大利亚ABY3.4%股权，其在埃塞俄比亚的Kenticha项目将于2023Q2投产，第一个合同年提供不低于6万吨锂精矿，剩余合同年内每年提供6-8万吨锂精矿。

继续加码智利锂业，Arizaro储量142万吨LCE。

2022年4月，公司公告继续加码智利锂业，若1月和4月两次认购完成，公司将持有智利锂业19.86%的股权，为第一大股东。

智利锂业拥有Arizaro盐湖的矿权，Arizaro盐湖探明的资源量约为142万吨碳酸锂当量，目前探明的面积占矿权总面积的29%。

智利锂业计划在6个月内投资200万美元，进一步加大勘探力度以扩增资源量。

投资建议：看好盛新未来锂盐的放量，公司成长确定性高。

预计公司2022-2024归母净利润为48.34/57.37/69.19亿元，对应EPS为5.59/6.63/8.00元，对应PE为9.97/8.40/6.96倍。

维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。