东方财富证券-派能科技-688063-深度研究：海外家储爆发，龙头率先抢跑-220606

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（以下内容从东方财富证券《深度研究：海外家储爆发，龙头率先抢跑》研报附件原文摘录）
　　派能科技(688063) 　　【投资要点】 　　公司专注铁锂路线，打造户用储能领导者。公司2009年成立之初便专注铁锂储能产品，产品覆盖户用、电网等多个场景，具备从电芯到系统全套自主产研能力。目前公司在海外家储领域处于行业领先地位，受益于欧洲市场户用储能爆发，近年来业绩实现翻倍增长。 　　受益于海外居民电价持续走高，户用需求爆发。由于可再生能源在发电量占比的持续提高，海外居民用电成本持续走高、电力系统稳定性恶化。叠加短期俄乌冲突的催化，海外居民电价进一步上涨。为了节约用电成本、保证用电的稳定性，光伏配储、自发自用模式开始普及，海外户用储能需求迎来快速增长。 　　深耕海外家储市场多年，产品、渠道领先。公司通过长期自主研发掌握了全产业链核心技术，产品综合性能优异，具备安全性高、循环寿命长、适配性强等技术优势。资质认证是海外大多数市场的准入门槛，具有测试环节多、认证周期较长的特点。公司是国内拥有最全资质认证的储能厂商之一，在行业爆发阶段有望率先放量。另外，公司海外市场深耕多年，与当地大型集成商建立了深厚的合作关系，在海外具有良好的口碑和渠道资源优势。 　　【投资建议】 　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为49.2/86.7/116.9亿元，归母净利润5.2/12.2/17.7亿元。2022-2024年每股收益分别为3.34/7.87/11.41元，对应PE分别为64/27/19倍，谨慎看好，给予“增持”评级。 　　1、关键假设 　　出货量：我们预计未来公司产能利用率维持高位，2022-2024年出货量分别为3.2/6.3/9.6GWh，其中2023、2024年大型储能出货量0.5GWh、0.8GWh。 　　盈利能力：我们假设公司2022年单价同比上涨15%；2季度以来美元对人民币升值，公司与海外客户交易部分采用美元结算，假设公司Q2-Q4单价受益于人民币贬值有一定程度上涨。 　　2、创新之处 　　市场普遍认为户用储能壁垒较低，在行业更多竞争者加入后格局会迅速恶化，企业盈利能力受到影响。我们认为户用储能产品属性与家电类似，贴近终端消费者，需求端对成本敏感性较低，对品牌有一定的认知度。派能科技凭借多年的产品品牌与渠道优势能维持较高的盈利能力。 　　3、潜在催化 　　1、公司产能加速扩展，未来2022、2023年有效产能翻倍增长； 　　2、公司主要销售地区在海外，结算货币以欧元和美元为主，有望受益于美元升值； 　　3、伴随疫情影响逐步消退，公司价格顺利传导，2、3季度有望迎来盈利改善。 　　【风险提示】 　　产能释放不及预期； 　　俄乌战争影响消退，欧洲户用装机需求不及预期； 　　行业更多参与者进入，行业竞争格局恶化。