中信期货-软商品周报：棉花偏弱为主，橡胶白糖延续偏强-220607

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（以下内容从中信期货《软商品周报：棉花偏弱为主，橡胶白糖延续偏强》研报附件原文摘录）
　　沪胶及20号胶 　　供应：1、供应处于逐步增量的状态，但降雨偏多导致泰国胶水价格居高不下，海南推迟开割，国内胶水价格也存在对价格的支撑。2、海南浓乳与全乳胶水争夺明显，甚至极高的价格带来了云南胶水向海南输出的情况。但由于海南还未完全开割，因此全乳收购价还未开始显著变化。3、海南全面开割又有所延迟，之前出现了2次落叶，预计6月初或中旬才全面开割。4、欧美对泰国、越南的天胶需求较好，中国角度进口原料被争夺。 　　需求：1、轮胎厂库存高，对开工形成利空影响。2、统计局数据表现不佳，新车销售大幅下挫，公路物流的数据预计也将会明显恶化。3、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。4、国内疫情情况逐步好转，市场预估终端需求将会好转，叠加政策刺激，需求存在向好预期。 　　库存：1、港口库存呈现横向波动的迹象。 　　本周交易逻辑：橡胶期货近期呈现持续性反弹的迹象，从相对强弱来看，20号胶仍然显著的强于沪胶，就这一结果来看，市场依旧在交易需求复苏。供应端的利好以及支撑甚至是可交易的故事，在盘面都没有显著的表现。全乳胶产出偏少甚至是0的，状态显然，没有带来沪胶更为强势的结果。但这一因素的影响一直存在，可能是未来的交易故事。需求端的边际好转进步上行的困难较大，轮胎库存已经到达高位，必然对轮胎开工形成压制。但市场的关注点在于疫情后的终端复苏，在1~2个月之内，这一个逻辑很难被证伪，也不会破灭。因此，需求的预期会始终是一个略偏于向上的拉动，但是整体的拉动量实则有限。这也是我们认为盘面虽然偏强，但是上涨的幅度有限的原因。从供需未来变化来说，供应端的利空被市场交易的较为充分，即使未来符合增量预期也不会对盘面产生更严重的向下打压，需求端的利多预期正在被交易，但是上方实则是有顶的，轮胎产成品的库存需要一定时间的消化。在6~8月的传统淡季期间，并不容易由需求端触发一波巨大的行情。因此我们反而认为未来供应端的故事或许能在可见的1~2个月之内是一个值得关注的点，但需要盘面开始出现正向的表现，否则，只能以谨慎的态度去逢低布局或者观望。综合来说，短期趋势已经由反弹开始向反转转变，至少在价格没有运行到高位的时候，大跌的风险不大。目前预估沪胶可能向13,800~14,000运作。操作端，短期略偏多操作，跌破20均线止损。 　　操作策略： 　　单边：周度内小仓位略偏多，破20日均线止损。 　　风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期