民生证券-中鼎股份-000887-公司事件点评：空气悬挂业务超预期，国产化提速-220608

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事件概述：2022年6月7日，公司公告表明，安徽中鼎密封件股份有限公司子公司AMK中国子公司安美科(安徽)近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。

本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为4.9亿元。

空悬业务国产化再提速，国内在手订单29.75亿待释放。

国产化助力空气悬架成本持续下探，搭载车型由豪华车向下不断渗透，市场空间持续打开。

空气悬挂具有较强的技术壁垒，“赛道”门槛高，全球头部企业为大陆、AMK和威伯克。

2016年公司收购空气供给单元头部供应商AMK，2018年7月AMK中国子公司安徽安美科成立，以AMK为基础，公司现已全面掌握供给单元和控制程序核心技术，跻身全球空悬头部阵列。

21年公司空悬业务实现营收6.31亿元，同比-19.07%，主要系海外市场受疫情及芯片短缺扰动影响；但毛利率提升至16.81%，同比+4.75Pcts，AMK非空悬核心业务剥离初现成效，盈利能力显著改善。

空悬国产化落地不断突破，目前国内电机及空气供给单元组装线落地完成，安美科安徽21年首次贡献营收2778万，标志着空悬国产化已驶入正轨，公司有望凭借空气压缩机为切入点，加速构建空悬总成商。

公司空悬产品持续获得主机厂认可，现已取得蔚来、东风岚图等优质主机厂订单，国内市场加速推进。

截至目前公司空悬业务国内订单总额达29.75亿元，按5年生命周期计算，预计未来将为公司空悬业务带来每年近6亿元的确定增量，空悬国产化迎来高速增长。

以空悬为核心的智能底盘战略加速落地，现已累计获得定点项目总额达172亿元。

公司传统汽车减震密封橡胶业务单车价值量仅几百元，智能底盘业务中空悬(智能化)、底盘轻量化总成件(轻量化)及热管理管路总成(电动化)单车价值量上万元，智能底盘业务单车价值量显著提升。

当前公司传统业务营收已跻身全球零部件百强，规模化带来成本优势、优质的客户结构，以及对海外先进技术的深度吸收国产化，为公司提供稳定的现金流。

公司以空悬为核心加速布局智能底盘战略，通过高质量并购掌握核心技术，反向投资实现国产化，具备先发优势，有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场，成为全球汽车电子零部件龙头。

截至目前，公司公告的智能底盘累计获得国内定点项目总额达172.25亿元，其中，热管理59.89亿元，轻量化82.61亿元。

增量业务量价齐升，有望显著打开公司成长空间，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。

投资建议：预计公司2022-2024年实现营收138.07/150.16/165.98亿元，实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为18/15/14倍。

随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等。