天风期货-2021铝半年报：减碳排不改，看绿水长流-210716

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2021年下半年行情展望：下半年电解铝继续聚焦供应端，在减碳排背景下，火电铝企业倍感压力，而坐拥水电等清洁能源的西南铝企也并非高枕无忧，天气的不确定性放大了水电负荷的不稳定性，导致用电高峰时期电解铝厂不得不为保证居民用电、西电东送等情况让步，限电将成为常态化。

因而二季度因限电关停的产能恢复预期一再推迟，内蒙古电解铝厂降负荷难以长期维持，或步入云南的后尘。

国内新增产能主要集中在内蒙古和西南地区，释放进度大打折扣。

尽管在高利润刺激之下，有部分闲置电解铝产能恢复，我们预计2021年底电解铝运行产能行至3988万吨附近，全年产量3938万吨，同比增速6%。

抛储实际情况要看国家调控力度，和进口量呈现此增彼减的“跷跷板”现象。

总体来说，电解铝供应抬升之路崎岖坎坷。

终端需求韧劲仍存，房地产、汽车行业仍然是铝消费的主力军，光伏、新能源等领域贡献边际增量，2021年铝消费增速预计达到5.8%。

下半年电解铝难以大幅累库，社会库存重心围绕80万吨上下浮动，低库存、低仓单状态或将贯穿下半年。

长期来看，铝消费依旧可期，而电解铝供应扩张受到掣肘，需要给予电解铝行业丰厚的利润来刺激开工，建议逢低布局沪铝多单。

海外方面呈现供需两旺，终端补库需求强劲，叠加俄罗斯征收铝出口税，导致海外现货升水飙涨，若下半年进口窗口再度打开，逢沪伦比值走高至1.23之上可布局内外正套。

风险提示：1.抛储总量超预期；2.新增产能加速投产；3.需求不及预期。