国信证券-君亭酒店-301073-再融资助力直营扩张，逆势积极卡位加速成长-220607

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事项：君亭酒店近期公告再融资方案，拟向不超过35名发行对象，发行不超过本轮增发前总股本20%即2416.2万股，募集总金额不超过5.17亿元，扣除发行费用后，4.64亿元用于新增直营酒店投资开发项目，0.53亿元用于现有酒店装修升级项目。

国信社服观点：1）公司拟募资5.17亿，助力直营扩张和存量酒店升级；2）本次再融资有一定摊薄影响但预计相对可控（若按现价9折发行估算摊薄约9%），且有望缓解其加速扩张中的资金压力，借疫情背景争取核心城市优势卡位，夯实和扩大公司基本盘，助力其规模扩张提速。

3）考虑4-5月疫情持续反复影响，下调公司22-24年按最新股本摊薄后EPS至0.34/1.05/1.49元（按原有股本计为0.52/1.58/2.24元,此前为0.61/1.58/2.24元，2022年因疫情反复下调，23-24年基本不变），对应PE150/49/35x，若考虑增发摊薄影响，假设按最新收盘价9折估算对应23-24PE为54/38x，估值相对不低。

短期来看，疫情反复仍影响公司主业经营，但今年一季报显示公司核心门店经营仍相对稳健，本次再融资预计有助于公司未来规模扩张提速，未来伴随疫情企稳，公司多品牌门店扩张及奖励管理费提升皆有看点，维持“增持”评级。

4）风险提示：疫情等系统性风险，门店扩张不及预期，外延整合低于预期等。

投资建议：拟再融资助成长，短有摊薄但中线可期，维持“增持”评级考虑4-5月疫情持续反复影响，下调公司22-24年按今年6月最新股本摊薄后EPS至0.34/1.05/1.49元（按原有股本计为0.52/1.58/2.24元,此前为0.61/1.58/2.24元，2022年因疫情反复下调相关RevPAR和开店假设并相应下调盈利预测，23-24年基本不变），对应PE150/49/35x。

若考虑增发摊薄影响（按最新收盘价9折作为发行价估算摊薄约9.2%），据此估算23-24PE为54/38x，估值相对不低。

但本次再融资有助于缓解其目前发展中的资金压力，在疫情背景下争取部分核心城市优势卡位，助力其直营门店规模扩张，不仅可夯实和扩大公司基本盘，并为其后续异地轻资产扩张提速提供样板示范效应。

公司过往良好直营店经营经验也为其上述扩张奠定基础。

与此同时，公司短期经营仍受疫情反复影响，但今年一季报显示公司核心门店经营仍相对稳健。

中线来看，伴随疫情企稳，公司未来多品牌门店扩张及奖励管理费提升皆有看点，维持“增持”评级。

风险提示疫情等系统性风险，门店扩张不及预期，外延整合等可能低于预期。