华西证券-非银金融行业2022年中期投资策略：券商破净左侧布局，城门立木犹可期-220606

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报告内容总结券商：基本面受自营拖累但行业努力平抑波动。

政策面国务院5月31日再提“提高资本市场融资效率”“科学合理把握IPO和再融资常态化”，以及科创板7月22日成立近三年的推进券商做市商试点征求意见（5月13日）。

中美关于中概股的分歧助推企业双重上市，港交所的离岸市场属性注定估值低且易受汇率冲击，上交所国际板的研究正当其时。

跨境保荐能力强的【中金公司】，能与股东一起提供跨境融资的【中银证券】将最先受益。

估值方面券商板块整体1.25倍市净率（6月5日收盘），海通、哈投、国元、华泰、国君等15家上市券商PB在1.0及以下，大部分券商创下2018年底以来的估值新低，部分券商如华泰、国君、海通处在十年新低。

我们看好券商板块在直接融资服务经济的职能、以及财富管理促进内循环的作用，建议左侧布局。

行情启动的确认和右侧时点可以观察两市成交额、券商指数单日超额涨幅、券商板块成交额3个指标。

保险：寿险负债端预计2022年Q4看到回暖迹象，财险负债端跟随新车销量波动。

因此，第二第三季度保险板块仍根据资产端边际改善/地产政策演绎行情，存在超跌反弹机会。

创投及金融科技服务商：证监会2022年立法工作计划将股票发行相关法规列入其中，我们预计2022年IPO进程将与2021年持平，每月30-40家。

这对于PE基金提供了稳定、畅通的退出渠道，利好创投产业和新兴创业公司，建议关注华西股份（一村资本，侧重半导体、传媒、新消费）和四川双马（IDG北京核心成员）。

全面注册制还将带来证券公司-交易所-基金公司及其他投资机构的交易集成系统更新升级需求和上市公司信息披露系统需求，恒生电子、财富趋势、顶点股份为代表的金融科技将受益。

风险提示人民币兑美元汇率大幅波动风险、海外疫情及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。