海通国际-通信行业三大运营商：基本面提速向上，“东边数据西边算力”加码产业数字化布局-220607

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三大运营商：基本面提速向上，布局产业化长期发展可期经营显著提速，发展转型可期。

2021年，中国移动、中国电信、中国联通营收同比增速分别为10.44%、11.34%、7.9%，均创2015年以来新高；归母净利润同比增速分别为7.51%、24.44%、14.20%，均较2020年增速有明显提升。

2022Q1，业绩继续延续良好增长。

我们认为，运营商转型寻找第二增长曲线已现成效，随着C端业务改善、加码产业化业务，有望继续保持良好增长。

C端业务拐点向上，产业化业务成为核心增长“引擎”。

2021年，C端业务经营指标全面改善，2021年，中国移动、中国电信、中国联通移动业务收入分别同比+3.19%、7.46%、4.74%，ARPU实现48.8元（同比+3%）、45元（同比+2%）、43.9元（同比+4.3%）。

产业数字化业务收入分别同比+39%、19%、28%，占主营收入比例为9.8%、24.6%、18.5%，对主营业务收入增长的贡献率分别为37%、52%、59%。

发力“东数西算”，加快完善算力网络布局。

2021年运营商云业务均取得亮眼成绩，天翼云、移动云、联通云分别收入279亿元（同比+102%）、242亿元（同比+114%）、163亿元（同比+46.3%）。

同时，三家共同发力“东数西算”，加快云基础设施、传输网完善，2021年有线网络投资965亿元，同比+15%，自2015年来首次转为正增长。

高分红、高股息，发展目标延续良好增长。

2021年，中国移动、中国电信、中国联通派息率分别为60%、60%、45.78%（H股），截至2022年6月2日，对应港股股息率为8.0%、7.2%、6.80%，A股股息率为5.4%、4.3%、2.5%。

对于2022年，中国移动预计主营业务收入、净利润将实现良好增长；中国电信目标产业数字化收入力争保持2021年增速，经营收入、可比净利润保持双位数增长。

风险提示。

5G业务发展不及预期；5G建设加大投资加大现金流压力。