国金证券-京东集团~SW-9618.HK-增速改善，运力好转，大促可期-220607

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评论数据动态：2022年5月，京东App活跃度基本与4月持平，GMV增速明显改善，物流运力持续好转。

京东物流订单量从四月最后一周起有明显改善，经测算，截至五月第三周积压订单已基本处理完毕，五月第四周订单与去年同期持平。

5月京东物流订单指数同比增长26%。

618开门红期间（5/31-6/3），京东快递个人快递业务单量同比增长140%。

分品类来看，刚需品（食饮、家居日用）保持高景气，可选消费（化妆品、珠宝手表、纺织服装）回补效应明显。

各行业在京东平台的销售额增速均有改善。

大促看点：①不熬夜体验延续，折扣力度加大，玩法简化。

延续晚八点开启大促，折扣率由6%~15%提升至16.7%，会员优惠阶梯设置优于其他平台。

②全链路服务保障：“以旧换新”、“省心装”、“随心换”“保值换新”等服务保障消费者购物体验。

618预售期间，家电以旧换新订单量同比增长超5倍，以旧换新选购新款手机的用户数增长超200%；参与居家“省心装”服务商品数量同比增长127%，商品预售订单额同比增长140%。

③品质消费：据京东数据，预售阶段，京东美妆预售订单额同比增长200%，其中高端品牌表现亮眼。

大促开场后，高端笔记本成交额同比增长177%，中高端家电成交额同比增长超8倍。

④全渠道：联合数百万家线下实体店，包括京东家电专卖店、京东便利店、京东京车会、京东新百货、沃尔玛、丝芙兰等，线上线下同频。

投资建议电商景气度与消费大环境强相关，京东自营+供应链的模式稳定性更佳，疫情影响减弱及大促催化下5月增速改善。

我们预计公司2022-2024E收入和归母净利润分别为11155亿元/13494亿元/16230亿元,170亿元/173亿元/190亿元，对应EPS分别为5.44元/5.55元/6.07元，给予“买入”评级。

风险提示疫情反复冲击供应链，消费需求走弱，用户增长不及预期，竞争加剧等。