华金证券-新股专题覆盖：中无人机、龙芯中科（2022年第56期）-220607

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投资要点◆本周五（6月10日）有两家科创板上市公司中无人机、龙芯中科询价。

◆中无人机（688297）：公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。

作为国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业，公司的翼龙系列产品已成为我国军贸无人机出口的主力型号；根据斯德哥尔摩国际和平研究所统计，2010至2020年翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列中国第一，另据2021年5月美国航空周刊报道，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市占率位居全球第二。

公司2019-2021年分别实现营业收入2.51亿元/12.17亿元/24.76亿元，YOY依次为429.56%/384.65%/103.41%,三年营业收入的年复合增速273.74%；实现归母净利润-0.10亿元/1.65亿元/2.96亿元，YOY依次为-769.79%/1769.42%/79.29%，2020年实现转亏为盈。

最新报告期，2022Q1公司实现营业收入8.56亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润1.35亿元，同比下降23.35%。

根据公司初步预测，预计2022H1公司净利润同比变动-15.40%至-2.05%。

投资亮点：1、近年全球政治经济局势日益复杂、地缘争端加剧，全球军用无人机需求不断扩大；公司约85%收入来自于军贸，有望充分受益。

根据蒂尔集团报告，预计2028年全球军用无人机年产值预计达到147.98亿美元，2019-2028年间年产值复合增长率约5.36%。

目前全球具备自主生产高性能军用无人机能力的国家较少，相较传统武器装备，无人机全球军贸市场较为活跃。

2、公司是中空长航时大型无人机领域龙头，在国内外军品市场享有较高市场地位。

公司的翼龙-1是国内第一型实现军贸出口的中空长航时察打一体大型无人机；翼龙-1D是国内第一型全复材多用途大型无人机；翼龙-2是国内第一型实现军贸出口的涡桨动力大型无人机，具备全天时、全天候、全疆域遂行任务能力。

凭借出色的研发实力，翼龙系列无人机系统已出口“一带一路”沿线多个国家，2010年至2020年间军贸出口订单累计数量位列国内第一；截至2021年5月，翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二。

3、资深研发团队有望保障公司的持续创新能力。

公司是由中国航空工业第一集团公司、航空工业成都所、航空工业成飞、中国燃气涡轮研究院、中国电子科技集团公司第二十九研究所、中国电子科技集团公司第五十四研究所、中国科学院光电技术研究所和北京大学软件与微电子学院等共计11名发起人联合设立的，聚集了众多相关领域出色的综合技术人才。

4、公司以翼龙-2无人机平台为基础，实现民用市场突破。

公司在民用领域已突破了无人机综合防除冰、任务载荷快速集成、多种通信手段集成等多个关键技术，成功开拓了人工影响天气、应急产业、气象监测及消防救灾、边境巡检等多个市场领域，完成人工影响天气作业及应急通信任务，并成功利用无人机实现无制导应急物资精确投送。

同行业上市公司对比：公司的可比公司为航天彩虹、中航沈飞、中航西飞等；其中，航天彩虹与中无人机的可比性更高。

从可比公司情况来看，平均收入规模197.41亿元，平均PE-TTM为89.26X，平均毛利率为11.33%。

相较而言，公司的收入规模相对较小，毛利率处于同业可比公司的高位区间；但与相似性更高的航天彩虹在收入规模与毛利率水平基本一致。

◆龙芯中科（688047）：公司主营业务为处理器及配套芯片的研制、销售及服务，包括处理器及配套芯片产品与软硬件解决方案业务。

公司核心产品包括龙芯1号、龙芯2号、龙芯3号三大系列处理器芯片，主要客户为板卡及整机厂商。

公司2019-2021年分别实现营业收入4.86亿元/10.82亿元/12.01亿元，YOY依次为151.30%/122.87%/10.99%，三年营业收入的年复合增速17.98%；实现归母净利润1.93亿元/0.72亿元/2.37亿元，YOY依次为2343.54%/-62.82%/229.82%，三年归母净利润的年复合增速210.59%。

最新报告期，2022Q1公司实现营业收入1.81亿元，同比下降37.08%；实现归母净利润0.36亿元，同比下降41.74%。

公司2022年H1预计实现营业收入约为4亿元至5亿元，同比减少约28%-11%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约0.14亿元至0.66亿元，同比变动为-73.58%-24.53%。

投资亮点：1、配合我国实现自主可控信息化技术的战略需要，龙芯中科成功研制自主指令系统LoongArch，打破了Wintel和AA体系对CPU市场的垄断，并成功研发基于LoongArch的软硬件产品，是全球范围内极少数形成完整基础软件技术生态体系的CPU公司。

芯片研发方面，公司成功发布了自主指令系统LoongArch，形成了龙芯1/2/3号三大系列几十款处理器产品。

软件方面，公司基于LoongArch构建了完整的基础软件技术生态体系，形成了面向信息化应用的基础版操作系统Loongnix和面向工控类应用的基础版操作系统LoongOS。

2、公司产品与技术历经多次迭代与升级，产品技术指标、设计方案及应用领域等方面持续优化，技术水平渐趋成熟。

“龙芯”系列为我国最早研制的通用处理器系列之一，于2001年开始在中科院计算所开始研发。

2009年开始公司进行高性能微处理器结构设计等技术的自主研发，至今已经过十余年的迭代与升级，位于行业技术水平前列。

自2010年开始市场化运作以来，公司产品面向工控和信息系统两个领域在市场应用磨合中进行试错迭代，产品水平不断提升。

3、公司承袭中科院计算所技术成果，并获其持有21.52%股份，未来或在技术方面获得其长期加持。

公司核心产品龙芯系列处理器为中科院计算所研发产品，数项相关技术均承袭于计算所。

目前中科院计算所通过全资资管子公司中科算源持有龙芯中科21.52%股份，且公司数位高管均来自中科院计算所。

现任公司董事长胡伟武为工学博士、中科院计算所研究员、龙芯总设计师，公司董事范宝峡、刘新宇、高翔、张戈均具有中科院研究所任职经历。

长期而言，公司或获中科院计算所技术支持，有助于公司保持行业技术领先地位。

同行业上市公司对比：目前国内上市公司尚无以通用处理器业务为主要收入来源的企业，因此在国内上市公司中选择与公司业务具有一定可比性的集成电路设计企业作为可比公司。

从可比公司情况来看，公司同行业的平均市值为525.52亿元，PE-TTM（剔除负值/算数平均）为62.63X；相较而言，龙芯中科的收入规模虽不及可比公司平均水平，但毛利率略高于可比平均水平。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。