富途证券-LULULEMON-LULU.US-财报点评：逆风环境下实现强劲需求，再次上调全年业绩指引-220607

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事件近日Lululemon（LULU.O）公布了FY22Q1财报（2022年1月30日至2022年4月30日）。

本季度营收、EPS双双超预期，报告期内实现营收16.1亿美元，同比增长30.9%，高于市场预期的15.5亿美元；实现GAAPEPS1.48美元，同比增长31%，超出市场预期1.43美元；同时公布了高于市场预期的Q2业绩指引，预计第二季度营收为17.5~17.8亿美元，市场预期为17.3亿美元；NonGAAPEPS为1.82~1.87美元，市场预期为1.77美元；并上调全年营收与EPS指引。

将全年营收指引从74.9~76.2亿美元上调至76.1~77.1亿美元；将NonGAAPEPS从9.15~9.35美元上调至9.35~9.5美元。

核心观点产品需求仍然旺盛，提价暂未对消费者购买力造成负面影响消费者对于公司的产品需求仍然旺盛，一季度实体门店和DTC业务的客流量都有约40%的增长。

季度同店增长率为28%，环比上季度的22%有所提升；分地区看，国际业务虽受中国区疫情关店影响但仍实现两位数增长。

一季度中国区71家门店中有15家（约21%）出现阶段性关闭。

疫情不改管理层押注中国战略，今年国际市场预计将新增40家门店，大部分都计划在中国开设。

客户群体消费能力较强，提价未对需求造成负面影响。

为应对不断上涨的通货膨胀和工资成本，预计今年将提高10%款式的产品价格，未见到价格调整对于需求的负面影响，空运成本造成毛利率下滑幅度超预期，费用率改善帮助抵消负面影响一季度综合毛利率下滑320个基点至53.9%，下滑幅度高于此前预计的200至250个基点。

超出预期的原因是公司对空运的使用量超出了此前的规划。

销售、管理与一般费用率改善帮助抵消大部分的毛利率下滑负面影响。

销售、管理与一般费用率为37.7%，同比下降282个基点，费用率的改善受益于收入的较快增长。

库存风险可控，再次提高业绩指引库存虽维持高位，但未面临高库存风险。

截止FYQ1，存货同比增加了74%，达到13亿美元；若按数量计算，存货增加了56%，但其中核心产品占比为45%，该部分产品不受季节影响。

投资建议公司一季度销售强劲，在低迷的大环境下实现较满意的业绩表现；其强产品力及高收入客群保证了在通胀环境下的购买力，目前消费者未见明显提价阻力，使得公司得以全价销售库存商品而不需像其他服装零售商以打折清理过剩库存。

后续季度通胀和供应链料将持续，公司仍面临成本抬升对利润率的挑战，但受益于其较强的消费者需求，我们认为公司表现仍将胜出同业。

风险提示消费者信心不足，疫情反复，供应链中断问题。