国金证券-基金投资策略报告：适当均衡，不失主动-220607

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基本结论近期市场的反弹主要得益于在疫情防控方面取得显著进展，叠加利好政策的支撑下市场情绪面的修复。

但在市场情绪有所纠偏后，仍需经济基本面的信号，政策落实的效果等要素从根本上打消悲观疑虑，从而推动市场反转。

而在今年以来疫情的影响下，二季度经济仍面临下行压力，同时美联储第三次加息临近，全球通胀格局居高不下，以上因素仍将对市场造成扰动。

中长期来看，多个行业具有较高的投资性价比；短期来看，市场处于波动筑底阶段，建议回归基本面，把握增长、估值兼具的投资机会，同时在组合结构上适当均衡，不激进，却也不失主动。

基金表现回顾：5月普通股票型基金和混合型基金平均收益率均有所反弹，截止到5月29日，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金分别上涨2.33%、2.14%、2.13%、3.86%、1.43%。

从行业主题基金来看，军工、新能源、制造、资源主题基金大幅上涨，涨幅均超6%；大金融、消费、医药主题基金当月表现有所下跌。

基金经理观点：普遍认为市场处于震荡磨底阶段，但随着外部影响因素在边际减弱和消化，市场的积极信号增多，市场情绪有所提升。

在具体的投资机会上，主要关注：其一，稳增长可能会成为贯穿全年的主线；其二，行业景气度较高、业绩有比较确定性的机会，比如光伏、军工；其三，疫情复苏相关领域；其四，成长方向短期内更多是估值修复，需要进一步观察上游原材料价格的压力什么时候能够得到缓解，与此同时重点挖掘个股投资机会。

基金投资策略：建议增配逆向风格产品。

“逆向”风格的投资往往体现在四个方面：一方面是市场情绪的逆向，表现为资产配置上的逆向操作；第二方面是市场风格的逆向；第三方面是对于市场行业主题的逆向；第四方面是持仓标的的逆向。

所述四个方面的逆向特征中重仓抱团度往往较低，从数据来看，低抱团的产品常对于估值审慎度较高，对于估值较低的容忍度也代表着具有较高的安全边际意识，产品在“大波动”面前表现的也往往更为稳健。

从各年度的业绩表现来看，一方面，逆向特征的产品在下跌行情中的跌幅相对更小，且风险衡量指标更优，整体表现出优秀的抗跌能力；另一方面，在市场行情过度演绎后的风格转换期间，如2021年结构行情中的表现优势突出。

此外，逆向风格受部分标的前瞻性和逆热点的特征影响，与市场上其他产品收益表现呈现弱相关性，这一特征也利于逆向风格的产品有效降低投资组合整体的波动和回撤。

基金经理/基金产品推荐：杨嘉文（易方达科瑞）基金经理杨嘉文，具有超过10年投研经验。

当前公募基金管理规模为64.99亿元（截至2022Q1）。

投资策略以逆向思路挖掘非热点好公司为主，重视市场关注度比较低且估值将会有显著提升的企业。

行业层面，不押注单一板块，在消费、制造、周期、金融、科技均有配置；个股层面，不局限于某一行业、市值、风格，机构抱团股占比低。

重视安全边际，不仅在企业估值和质量上进行严格把关，在个股仓位方面也会进行分类管理，减小左侧投资的机会成本。

风险提示：俄乌冲突、海外加息进程、新冠疫情控制情况、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。