浙商证券-即时零售行业专题：全域电商基础设施，不止于配送-220607

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1、电商迎来全渠道用户心智争夺，即时零售能够提升用户粘性，即时零售基础设施成为重要竞争要素。

2、“远-近-即时”基础设施完善下，多种业态组合满足用户多元化需求。

3、即时零售低渗透、高成长，可渗透空间约4万亿。

市场空间=社零商品零售约40万亿居民日常消费类占比约50%即时零售渠道渗透率20%=4万亿；根据艾瑞咨询，2021年我国零售O2O渗透率约1.6%，预计2025年提升至7.8%，19-25年CAGR56%，25年即时零售行业规模约1.2万亿。

4、即时零售解决效率诉求，不止于配送：O2O流量“增量价值”，全域一盘货提升周转。

配送环节痛点：运力&质量，广泛运力网络←驻店+众包；线下往线上走——商超拣货痛点：SKU多，拣货路径长←店内拣货仓改造；用工成本高、需求集中←众包拣货灵活用工；线上往线下走——品牌渠道痛点：远场时效低，线下动销弱←“远场-即时”渠道打通；线下渠道弱←共享前置仓。

5、即时零售生态：低密度场景下（下沉、低频品类）平台到家基建复用效率更高，一二线自营即时零售仍有空间。

自营零售商：规模上，一线/新一线社零超10万亿，空间大。

UE上，打造高毛利产品组合和多业态资源复用，叮咚和盒马上海等区域转正;平台服务商：基建可复用程度高，通过丰富场景，转化变现原有用户，有望提升盈利同时强化竞争壁垒。

6、投资建议：即时零售本质是基础设施，核心竞争的是线上基础设施（用户数据）和线下基础设施（供应链&履约），拥有强基础设施、同时能够很好的实现基础设施复用的公司，能够实现规模和效率的最大化。

围绕行业贝塔，深度挖掘预期差，建议关注即时零售：达达集团、顺丰同城、叮咚买菜；电商平台：美团、京东、拼多多、阿里巴巴。

风险提示：1、新进入者竞争加剧风险；2、政策监管风险；3、消费不及预期。