首创证券-盟升电子-688311-公司简评报告：聚焦卫星导航和通信，股权激励为公司业绩增长提供指引-220606

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专注于卫星导航和通信业务，技术实力雄厚。

公司的卫星导航产品主要用于国防军事领域。

公司具备全国产化生产能力，是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一。

公司近年来参与了多个装备型号的研制，多款产品已经完成了定型进入批量生产阶段。

公司不断提升卫星导航产品的技术特性，配套层级也逐步提升，实现了由模块向整机再到系统配套的方向发展。

卫星通信产品主要用于民用海洋和航空市场。

我国卫星通信行业尚处于起步阶段，相关产品对生产技术水平要求很高，国内卫星通信市场主要被日韩、欧美等国外产品所占据。

公司经过多年来的技术投入，逐步从以信标机、单脉冲跟踪接收机等组件产品向整体研发开拓。

公司目前已经研发出了涵盖船载、车载和机载多个平台，覆盖多个主流通信频段的动中通产品，是行业内产品系列化最完整的厂家之一。

经营业绩稳步向好，军用卫星导航产品营收占比不断提升。

2021年：公司年实现营业收入4.76亿元，同比增长12.42%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长25.58%。

其中，卫星导航产品营收同比增长23.18%，营收占比达77.92%，同比提升6.81pct；卫星通信产品营收同比减少14.07%，营收占比为22.08%，同比减少6.81pct。

公司整体毛利率59.64%，同比减少4.43pct。

卫星导航产品毛利率66.86%，同比减少0.64pct；卫星通信产品毛利率34.17%，同比减少21.47pct。

公司净利率28.33%，同比提升3.03pct。

2022Q1：公司实现营业收入0.12亿元，同比减少37.51%；实现归母净利润-0.12亿元，同比减少0.13亿元。

毛利率54.86%，同比减少5.14pct。

实施股权激励，彰显公司发展信心。

公司2022年计划向公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及核心骨干等68名员工实施股权激励。

授予限制性股票数量124.90万股，授予价格23.28元/股。

公司层面的业绩考核要求为：以2021年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于40%，2023年净利润增长率不低于90%，2024年净利润增长率不低于150%。

股权激励为公司未来业绩增长作出指引，彰显公司发展信心。

投资建议：公司在卫星导航和通信领域有着深厚的技术积累，产品主供航天、电科、航空等集团下属研究所。

公司目前有多款产品进入批量生产阶段，配套层级也不断提升。

我们预测公司2022年-2024年净利润分别1.90亿元、2.58亿元、3.40亿元，对应PE分别为38.9、28.7、21.7。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：军品交付节奏放缓、毛利率大幅下滑。