中信期货-期货多因子系列（二）：商品期货截面风格因子初探-220607

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本文根据金融理论及中国期货市场的特点选择了8类风格因子的进行了测试，要点如下：1、8类风格类因子分别为截面动量因子（XSMOM）、期限结构因子（TermStructure）、对冲压力因子（HedgePressure）、乖离率因子（BIAS）、持仓量/金额因子（OpenInterest）、变动系数因子（CoefficientofVariation）、流动性因子（Liquidity）以及偏度因子（Skewness）。

2、从回测结果看，截面动量、乖离率及期限结构因子在不同参数下都能有较好的多空收益。

对冲压力因子在回看期为243日时收益稳定；变异系数因子在3-5日表现较好；持仓量/金额因子、流动性因子能获取一定正收益，但稳定性较差；而偏度因子则在全样本表现不佳。

3、此外，本文对比发现，几乎所有因子在2016年后的选期能力都有所增强，其中较为明显的因子有期限结构因子（持有期3日，年化收益率6.5%，夏普比率0.96）、对冲压力因子（回看期243日，年化收益率6.0%，夏普比率0.90）以及变异系数因子（回看期5日，年化收益率7.5%，夏普比率0.98）。

原因在于2016年后，样本池有了较大扩充，多空组合的选择余地更大。

风险提示：本报告中所涉及的资产配比和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。