中泰国际-粤丰环保-1381.HK-亮丽机遇的未来：“十四五”规划+碳交易双驱动-210720

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“十四五”规划支持行业长期发展我们早前与公司高管交流，预期“十四五”规划及碳交易市场发展可为公司带来亮丽机遇的未来。

政府今年5月印发《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》政策文件列出多项“十四五”期间的生活垃圾处理行业发展目标，例如提升现有全国46个重点地市的生活垃圾分类和处理能力等。

这皆有助公司保持产能增长。

全国碳交易的未来机会全国碳交易市场上周五(16日)正式启动，目前仅涉及煤炭及燃气发电行业的碳排放配额(CEA)，与垃圾发电行业的国家核证自愿减排量(CCER)是两个不同标准(可参考我们今年7月15日发表名为《全国碳排放权交易短评：储势待发》的报告)。

当政府开放市场及恢复接受CCER申请后，公司有望可参与交易，出售碳资产以获得额外收益。

公司早前已委任中国碳中和(1372HK；未评级)，向公司提供中国及海外市场认可的碳资产开发咨询服务，奠下碳业务发展基础。

待公司公布进一步资料，我们将量化评估公司碳资产的价值。

预计今年上半年股东净利润同比增长19.7%经过技术性微调2021-2022年及加入2023年盈利预测后(见图表1)，我们预期2021年上半年股东净利润同比增长19.7%至5.41亿元港币，高于2020年同期的12.7%同比增幅，主因是在今年疫情受控下项目保持开发投产。

公司将于8月中下旬公布中期业绩。

提升目标价，重申“买入”评级，我们相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由5.00港元提升10.0%至5.50港元(见图表2和3)，这对应10.9倍2021年市盈率和27.9%上升空间。

重申“买入”评级。

风险提示：(一)项目开发延误；(二)应收账款风险；(三)并网电价大幅下跌。