南华期货-有色金属（锌）周报：向上驱动边际走弱-220605

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宏观：国内方面，央行、外汇局解读国务院常务会部署扎实稳住经济的有关金融政策表示，央行、外汇局将靠前发力，适当加力，继续加大稳健货币政策实施力度，营造良好的货币金融环境。

海外方面，美联储副主席布雷纳德表示，市场对6月和7月各加息50基点的预期似乎是合理的，现在很难找到9月份暂停升息的理由。

供给：供给：SMM预计2022年5月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨，符合此前预期，同比去年增加2.27万吨或4.58%，主要由于去年同期云南等地限电导致炼厂减产运行。

据中国海关总署数据公布，中国2022年4月精炼锌进口量约为1535吨，环比减少92.8%，同比下降96.23%。

需求：上海复工复产使得下游开工好转，但据SMM了解，由于北方钢厂云集，亦是镀锌板的核心产区，而北京、天津地区疫情亦在侵扰中，河北等地亦受疫情辐射影响。

廊坊等地部分镀锌板厂仍处停工状态，复产艰难。

库存：截至6月2日，SMM七地锌锭库存总量为23.86万吨，较上周下降1.24万吨；保税区锌锭库存为1.38万吨，较上周持平；上期所锌锭库存较上周减242吨至17.06吨，LME锌库存减1.48万吨至8.36吨。

观点：上周在需求恢复以及宏观情绪好转推动下，锌价延续上涨态势。

不过，对于锌价后市维持短期小幅反弹，长期承压运行观点。

宏观方面，短期政策暖风目前处于提振市场信心阶段，影响已基本反映在盘面，后期落地产生实质影响几何有待验证。

长期看，国内外劈叉的政策基调，或将成为博弈的焦点。

基本面看，上海地区开始复工复产推动需求回升，但需求增长可持续性仍面临考验。

从终端板块看，汽车方面受到较多行业政策利好，预计对整体需求有所带动。

不过地产端依旧低迷，信心重建、产业复苏尚需时间。

此外，从下游加工看，主要下游初端加工品镀锌板块未来开工提升空间不大，主要系北方地区还零星受到疫情扰动。

供给方面，短期并不是市场关注焦点，随着比价回升，货运好转，海外缺锭、国内缺矿格局正在好转。

成本方面，近期TTF价格有所走弱，但是能源博弈仍存，俄罗斯对于不接受卢布结算的买家仍在逐一断气，因此能源问题依旧是重要的风险点。

综上，短期锌价存在向上反弹动力，但是长期看外围压力叠加内部考验，锌价或随有色板块整体承压弱势运行。