国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2022年6月期）：关注稳增长+景气成长配置价值-220605

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基本结论行业主题配置选择建议：把握稳增长政策下，新基建及景气成长行业中期投资价值。

为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了一套多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。

该模型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5个维度进行因子选择，通过因子衍生、因子池构建、因子筛选等步骤，最终得到25个因子。

继而进行行业持仓加权、去极值、补充缺失值、标准化、行业中性化、线性打分等操作，得到行业复合因子值，据此选择排名约前11的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。

其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。

轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.5.31，“前后11个行业多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对wind全A超额收益”三组策略年化超额收益在20%-31%之间、超额最大回撤在12-15%之间、年化夏普比率在2.2-2.9之间。

该模型近一年、近三年、近五年相对行业均值的月胜率分别为58.33%、72.22%、71.67%。

6月模型优选行业为汽车、光伏设备、其他电力设备、交通运输、环保及公用事业、化工、煤炭、电力、有色金属、国防军工、酒类。

行业主题被动指数型基金月度组合推荐：结合行业轮动模型结果、主观投资逻辑交叉印证、指数及ETF基金产品线情况，6月基金组合主要围绕稳增长上游周期（化工、煤炭、有色金属）、新老基建（光伏及其他电力设备、电力及公用事业、交通运输）、景气成长（汽车、国防军工）、消费（酒类）对应行业主题指数型基金来构建。

由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。

本期具体产品组合标的包括：华夏中证新能源汽车ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF、富国中证现代物流ETF、汇添富中证环境治理、富国中证细分化工产业主题ETF、国泰中证煤炭ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、南方中证申万有色金属ETF、富国中证军工龙头ETF、招商中证白酒。

截至2022年5月24日，近一月被动型行业主题ETF总体资金净流入49.54亿元。

其中，资金净流入主要集中在消费ETF和金融地产ETF上，分别净流入资金34.44和22.38亿元。

消费板块资金净流入主要集中于食品饮料ETF和家用电器ETF上，金融地产板块资金净流入主要集中于银行ETF及房地产ETF。

同时科技ETF、新能源ETF资金净流出相对较多，流出资金规模均在7亿元以上，其中科技板块资金净流出主要集中在半导体ETF上，新能源板块资金净流出主要集中在新能源汽车ETF。

配置上整体呈现低位布局稳增长、大消费板块的特点。

风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。