财通证券-力量钻石-301071-主业盈利能力强劲，下游客户结构优化-220607

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核心观点工业金刚石供不应求，单台产值超培育钻。

在满负荷运行状态下，公司单台六面顶压机每年可产出金刚石单晶大约500万克拉，或可产出培育钻石0.15-0.20万克拉。

根据公司2021-2022Q1销售均价测算，满产状态下公司培育钻石用、工业金刚石用六面顶压机单台月产值分别为9-10、11-13万元；月毛利润分别为7.5-8.0、5.0-7.0万元。

培育钻下游客户结构改善，境外销售占比提升至69%：2022Q1，公司培育钻石前五大客户收入占当期培育钻石收入的63%。

河南晶拓占比由42%（2021）下降至6%（2022Q1），下游客户一家独大的局面得到改善。

培育钻石境外销售占比提升至69%，公司境外销售地区主要为中国香港、印度。

供应商新旧并举，保障压机供应：公司此次募投项目预计新增1800台六面顶压机，主要为锻造φ800型、铸造φ800型以及升级型号，生产效率更高，主机价格每台约为110-130万元，整套六面顶压机价格约为150-170万元。

公司计划从5家供应商处每年采购700-1200台六面顶压机，总金额约7.7-15.6亿元。

投资建议：力量钻石（301071.SZ）作为我国人造金刚石领域的后起之秀，通过持续技术研发进入行业第一梯队。

公司三大主业产销两旺，正加大产能布局享受行业高增长红利，业绩有望持续快速提升，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润4.96/7.44/10.00亿元，对应当前PE估值分别为36x/24x/18x，给予“买入”评级。

风险提示：公司产能投放不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。