大有期货-农产品月度分析报告：供应扰动因于天象，油强粕弱难以改变-220529

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1、基本面综述：CBOT大豆出口旺盛以及高企的压榨让9月之前供给越发紧张，而新年度美豆容错空间相对有限，进入6月份，天气炒作或将开启，播种进度的迟缓或将影响后期作物生长。

CBOT大豆或将难以真正回落。

尽管国内养殖利润好转，豆粕需求较前期增加，但依然处于五年同期偏低水平，现货基差或有出现负值的可能。

豆粕市场或因美豆的成本驱动略显坚挺。

受地缘政治风险推动，国际油价偏强运行，叠加全球豆油供应偏紧，黑海地区葵花油出口受阻，从需求替代逻辑角度，棕油总体充当领头羊角色。

但高价伤害了需求，我国三大油脂进口量同比大幅下降，导致了国内港口库存水平总体不高。

棕油季节性增产预期，短期豆棕价差存在修复概率。

俄乌冲突下葵油贸易中断，棕油仍有需求替代逻辑支撑。

后期关注印尼出口禁令政策变化、地缘政治风险对国际油价的影响，以及以美豆为代表的油籽新作供需前景是否边际改善。

2、策略推荐：单边策略：目前粕类价格短期以阶段性震荡走高；油脂方面，三大油脂强势高位震荡加剧，价格重心继续上移，波动率趋于扩散。

套利策略：油粕比价或将呈现震荡攀升。

油脂跨期套利正套为主，跨品种价差扩散，三大油脂价格强势轮动为主。

期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。

3、风险因素提示：俄乌战争引发全球宏观变化、全球疫情发展，中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；南美大豆销售节奏、北美豆类种植数据以及天气变化，马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。