德邦证券-四方光电-688665-新项目定点，车载业务快速放量增长弹性大-220607

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事件：2022年6月6日，公司发布公告，于近日收到国内新能源主机厂1个项目定点通知书，确认公司为其供应车规级PM2.5传感器总成。

根据客户预测，上述项目定点预计生命周期为4年，总金额约为7969万元（含税）。

新项目定点接踵而至，车载业务新增长极地位不断明确。

基于多年研发投入，公司将室内空气品质气体传感技术成功延伸至汽车，切入汽车传感器赛道。

截至2021年末，公司已累计获得项目定点传感器数量约1000万个，未来伴随着定点项目的订单转化将为公司带来持续的强劲增长动能。

2022年以来，车载气体传感器新项目定点仍在不断推进中：4月22日，公司公告收到国内主机厂2个项目定点通知书，确认汽车舒适系统传感器项目定点金额1.25亿元；6月6日，公司公告收到国内新能源主机厂1个项目定点通知书，确认车规级PM2.5传感器总成项目定点金额7969万元。

公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的高度认可，车载业务作为新的增长极将有效带动公司下一阶段的高成长。

气体传感器龙头，传统优势领域份额不断提升。

公司自成立以来专注于光学气体传感器赛道，目前已经形成了较为健全的光学气体传感器技术平台和产品体系，技术竞争优势领先，品牌效应已经建立，产品受到下游大客户广泛认可。

在空气净化器场景，公司采用大客户策略，市场份额稳中有升；在新风系统场景，公司是市场商主要的CO2供应商之一，未来在精装房和学校等细分场景拉动下，新风系统和新风空调将逐渐步入增长快车道，公司CO2传感器销售也有望随之持续高增。

车载气体传感器进入产出期，热失控产品弹性较大。

公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器：汽车舒适系统传感器主要包括车规级CO2传感器总成、车规级PM2.5传感器总成、AQM空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等；车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等；安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器。

2021年，公司车载气体传感器进入产出期，推动车载业务收入同比增长139.94%，未来在新老项目订单转化的推动下，车载气体传感器将持续快速放量。

另一方面，在车载安全场景，锂电池热失控预警标准出台，带来热失控传感器海量需求。

公司新能源汽车动力电池热失控传感器技术业内领跑，并在不断加大市场开拓力度。

公司于2017年已通过IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格，基于服务经验和客户资源的积累，以及技术创新能力的提升，车用热失控传感器产品未来有望规模量产，弹性较大。

投资建议：预计公司2022/2023/2024年营收分别为7.73/11.11/14.48亿元，同比+41%/44%/30%；归母净利润分别为2.42/3.41/4.53亿元，同比+35%/41%/33%。

对应6月6日PE分别为37/27/20倍。

风险提示：车载空气品质传感器定点转化不达预期；新风系统市场渗透不达预期；新能源热失控传感器市场拓展不达预期。