天风证券-宏观点评：后周期美股表现三段论-220606

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当前美股已经经历了美债长端利率上升压缩估值的第一阶段，正处于业绩增速明显回落、业绩主跌的第二阶段。

我们判断本次经济出现深度衰退的概率较小，因此业绩深度衰退的可能性较小，预计市场情绪将先于业绩增速见底，类似1988、1995、2018年。

到年底，我们的基准假设是美债长端利率回落至2.5%，ERP略微回升至2.3%，对应20.8X估值，全年EPS增速为0，我们预测标普500年末在4000点左右。

悲观假设下，全年EPS增速-10%，联储可能加大力度宽松，美债回落至2.1%，ERP回升至4%，标普500可能跌破3000。

期间，联储货币政策态度未转向宽松前，如果风险溢价上升到2018年12月位置，美股仍有近20%的下跌。

风险提示：美国通胀超预期，美联储紧缩超预期，美国财政刺激超预期。