民生证券-良信股份-002706-深度报告：勇立潮头，奋楫者先-220606

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低压电器高端市场领军企业，有望进入快速成长阶段。

公司成立于1999年，创立之初便瞄准低压电器行业客户市场，目前已具备完善的低压电器产品线，性能指标位居行业第一梯队，公司产品主要应用下游包括新能源、信息通讯、智能楼宇、工建、电力等行业。

受益于前期销售网络的布局，公司经历快速崛起阶段、稳步增长阶段，现已步入业绩兑现期，智能楼宇业务有望稳健增长，信息通信业务、电力业务等有望受益于下游需求提升，前期布局的新能源、新能源汽车等高成长性领域加速贡献业绩增量，未来有望保持较高增速。

公司核心优势明显，有望持续赋能高质量增长。

1）坚持客户需求为导向的持续创新。

公司IPD2.0开发体系始终锚定客户核心需求，高效的跨部门合作有助于提升公司研发效率、降低全链条成本。

借助灯塔客户，公司可加速向该客户所在行业的其他客户及相关行业推广。

2）面向市场的全流程组织保障。

公司内部已形成面向客户的多重矩阵式组织架构，可更好地分析重点下游的市场机会并成果化，提升公司的成长空间，“三箭齐发”的市场化激励体系及强大的新生代管理团队将提供充足后备保障。

3）海盐4.0智能制造基地提质增效。

公司主要原料价格已有所回落，成本端压力有望在22H2略有缓解。

公司海盐4.0智能基地将覆盖模具、冲压、电镀、焊接、装配、仓储物流等全产业链，目前一期厂房已投运，二期厂房预计将在22年9月完成竣工验收，海盐数字化基地将提升公司产能规模、零部件自供比例及高效交付能力，助力公司实现高效降本。

公司下游应用多个领域开花结果，未来成长动力充足。

1）智能楼宇：公司整体市占率有望提升，并借助现有客户资源加速导入智能家居产品。

工建、公商建两大新领域也将带来新增量。

2）信息通信：行业景气度持续提升，5G基站及IDC领域的供应商多为外资，公司与三大运营商合作良好，有望享受行业规模增长及市场份额提升双重红利。

3）新能源：风电、光伏装机量高速增长，公司已经具备完整的光伏、风电整体解决方案，绑定行业大客户，新能源业务有望高速增长。

4）电动车：行业景气度高涨，公司高压直流接触器、充电桩等有望快速增长。

5）电力：电网计划投资规模大幅提升，配网侧建设为重点环节，公司与电力企业紧密合作，并前瞻性布局智能化，有望受益于本轮电网投资周期。

投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为52.52、70.44、95.59亿元，增速分别为30.4%、34.1%、35.7%；归母净利润分别为5.68、8.06、11.63亿元，增速分别为35.6%、41.9%、44.4%。

公司为低压电器高端市场龙头，下游多个领域增长强劲，盈利能力有望提升，以22年6月6日收盘价为基准，公司22-24年PE分别为25X、18X、12X，低于可比公司均值，维持“推荐”评级。

风险提示：大宗商品价格上涨超预期的风险；疫情发展超预期的风险；新客户开发或主流客户导入不及预期的风险等。