东兴证券-非银行金融行业跟踪：疫情缓和稳定经济&市场，板块投资价值有望提升-220606

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证券：本周市场日均成交额环比增加300亿至0.88万亿；两融余额（6.1）微降至1.52万亿。

当前疫情趋于平稳，上海北京等城市居民生产生活逐步恢复正常，叠加各类“稳增长”和资本市场改革创新政策的推出，宏观经济和市场表现有望持续改善。

对于券商而言，既将受益于伴随经济复苏而来的投资者风险偏好回升，又有望受益于市场、行业核心指标，如成交量、两融、基金发行规模、IPO发行规模等边际改善带来的业绩修复，疫情缓和或将成为证券板块投资价值回归的直接催化剂。

整体上看，在监管层稳定政策预期、稳定市场、稳定经济的大环境下，近期市场对内外部风险事件的反应已趋于钝化，“政策底”后“信心底”或将到来，“市场底”也有望不断夯实。

同时我们认为，随着资本市场改革的持续推进，证券行业在金融体系内的地位有望不断提升，经营能力乃至估值水平都有较大上升空间。

且经过较长时间调整后，板块核心价值标的估值已进入低估区域，投资价值凸显。

保险：我们认为，虽然行业在需求变化造成的转型压力下，保费和新业务价值增长承压，但在疫情影响逐步弱化后（或滞后一个季度左右），险企渠道改革的积极效果将加速显现。

京沪解封后代理人展业趋于正常，需求有望快速释放，配合增员发力，Q3负债端仍值得期待。

同时，虽然竞争加剧和渠道下沉压力仍给行业带来一定不确定性，但养老第三支柱和康养产业链持续获得的政策支持有望助力险企弥补上述风险带来的影响。

此外，险企在金融科技赋能、差异化产品战略方面的尝试均将加速市场重构。

未来市值管理和分红方面的积极变化也有望提振市场信心，助力行业估值修复，但保险标的投资周期拉长（预期收益率下降）是大概率事件。

此外，我们仍建议密切关注监管政策变化。

板块表现：5月30日至6月2日4个交易日间非银板块整体上涨1.14%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业22/31；其中证券板块上涨1.19%，跑输沪深300指数（2.21%），保险板块上涨1.03%，跑输沪深300指数。

个股方面，券商涨幅前五分别为山西证券（8.43%）、华林证券（4.76%）、中金公司（4.51%）、湘财股份（4.26%）、西部证券（3.43%），保险公司涨跌幅分别为退市西水（3.70%）、中国人寿（2.91%）、天茂集团（1.73%）、中国平安（1.08%）、新华保险（0.46%）、中国人保（-0.43%）、中国太保（-1.08%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。