浙商证券-金辰股份-603396-点评：获2GW印度龙头组件设备订单；期待HJT设备再突破-220606

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获2GW海外组件设备订单；公司为组件设备龙头、传统业务发展稳健据公司官方微信公众号。

1）获2GW海外组件订单：公司与印度能源巨头Adani集团旗下太阳能光伏制造公司AdaniSolar签署2GW光伏组件高效自动化生产线合作协议。

公司与Adani合作起始于2015年，截至目前公司已累计为Adani提供4GW光伏组件高端制造装备。

2）客户情况：Adani是全球最大光伏开发商之一、印度光伏组件供应商Top5（前五大组件供应商约占整个印度市场份额的60%），目标2030年达到45GW可再生能源项目容量。

3）金辰股份：已具备组件设备“全链条”供应能力。

2021年光伏组件设备新增订单创历史新高，海外业务获得长足发展。

并积极布局下一代新型HJT薄片化高效组件封装技术。

光伏HJT设备：首台微晶PECVD入驻晋能；目标效率25%+；建HJT实验室1）2022年3月，公司首台微晶HJTPECVD设备运抵晋能科技，攻克了“大面积高沉积速率”的PECVD微晶镀膜产业化难题，将推进HJT电池量产转换效率迈向25%+。

此前2021年12月，公司非晶HJT用PECVD设备已获晋能产线验证，生产的166尺寸电池片平均效率已达24.38%，最优批次平均效率达24.55%，处于行业领先水平。

2）建HJT/TOPCon实验室，加速研发。

包括：转换效率25%以上高效电池工艺和装备技术（包括：双面微晶HJT，TOPCON，新的金属化方案等）和少银化无银化组件技术和装备等。

3）技术实力：公司与德国H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD设备具有产能大、成本低等优点，进展有望超市场预期。

公司已发3.8亿定增、用于形成异质结PECVD设备年产能20台。

4）HJT设备订单市场空间：预计2025年HJT设备订单市场空间超400亿元，2020-2025年CAGR为80%。

如净利率保持20%（80亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值2000亿元。

我们判断公司在HJT设备行业布局领先，如进展顺利将充分受益。

盈利预测预计公司2022-2024年净利润为1.4/2/2.8亿元，同比增长124%/48%/40%，对应PE为55/37/26倍。

考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：光伏需求低于预期；HJT电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。