山西证券-农业行业观点更新：建议重视海大集团、圣农发展当前的配置时机-220606

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投资要点：我们此前曾经化繁为简，在生猪价格周期下行和筑底阶段，把布局生猪养殖股的策略归纳为“在亏损期，选择PB估值风险得到较大释放的标的”，PB估值风险得到较大释放可理解为接近历史底部或跌破历史底部。

我们同时把这一策略在行业属性较为相近的禽业养殖股上进行横向推演，并取得良好的应用效果。

我们把这一策略简称为养殖股的“亏损期+低PB”策略。

从周期角度，我们认为圣农发展已经进入“亏损期+低PB”策略的配置时机。

虽然最近猪价有所回升，但是截至最近一周的国内自繁自养生猪养殖单头盈利为-150元，目前仍处于本轮生猪行业下行周期的第二亏损期。

受国内猪价周期和白羽肉鸡行业产能高位的影响，白羽肉鸡行业正处于周期底部。

站在目前时点，从周期角度，我们认为圣农发展已经进入“亏损期+低PB”策略的配置时机，预计公司2022-2024年归母公司净利润0.77/7.44/17.71亿元，公司目前PB估值为2.3倍，处于业绩周期和PB估值周期的双底部，维持“买入-B”评级。

与此同时，我们继续重点推荐海大集团，看好海大集团的主要逻辑在于：（1）从季度业绩同比趋势来看，1季度或为全年低点，后续有望呈现逐季改善的趋势，且年度业绩也有望进入回升周期；（2）剔除生猪养殖业务的其他业务对应估值处于历史中低水平；（3）今年以来上游原料价格上涨和下游养殖行情低迷虽然短期内对整个饲料带来了压力，但是由于中小企业的抗压能力相对更差，这将使得中小企业将加速退出，公司竞争环境进一步优化；（4）公司的股票期权激励计划，员工覆盖面广、目标清晰，目前股价接近股权激励行权价格；（5）公司实控人拟全额认购增发，彰显对公司未来发展信心。

预计公司2022-2024年归母公司净利润25.20/45.22/55.09亿元，对应EPS为1.52/2.72/3.32元，维持“买入-A”评级。

风险提示：畜禽疫情导致存栏损失的风险、新冠疫情导致运输不畅的风险、畜禽疫情导致饲料销量低于预期的风险、极端天气导致水产饲料销量低于预期的风险、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。